2012年即將過去，風起云涌的中國資本[3.40 0.30%]市場亦將畫上一個分號。今年中國企業(yè)的IPO數(shù)量及規(guī)模早已沒有昔日在全球資本市場獨步的光環(huán)，2012年全年共有154家企業(yè)在國內(nèi)上市，融資額為1034.32億元，平均每家上市企業(yè)IPO融資6.67億元，融資額較2011年同期下降62.3%，創(chuàng)下IPO重啟以來近四年的新低，上市數(shù)量減少127家，同比縮水近半。

　　繼今年2月證監(jiān)會公布發(fā)行股票審核工作流程之后，4月份又發(fā)布新股發(fā)行體制改革新規(guī)，是為新股發(fā)行掀起第三波改革浪潮。其中引入個人投資者參與網(wǎng)下詢價被視為詢價制發(fā)行新舉動，取消網(wǎng)下配售股份三個月鎖定期、存量發(fā)行和發(fā)行定價超行業(yè)市盈率25%須披露等新規(guī)備受市場關注與爭議。

　　本報從證監(jiān)會今年新推出的制度改革入手，深入剖析新規(guī)發(fā)行規(guī)則變化及此變化給擬上市公司帶來的影響，同時關注今年多重涉及上市公司的新規(guī)狀況及與往年相比發(fā)生的變動。

　　新股發(fā)行改革重溫

　　中國證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部今年2月1日正式對社會公開發(fā)行股票的審核工作流程，目的在于進一步提高發(fā)行審核的公開性和透明度，所有排隊上市企業(yè)和整個IPO審核流程得以為公眾所明晰。這一旨在提高透明度的舉措也拉開了今年有關新股發(fā)行改革的序幕。

　　我國新股發(fā)行制度共經(jīng)歷過三個階段九次改革，第一階段是1990年至2000年的十年間，屬于完全的行政審批制，正是在此期間大量國有企業(yè)通過改制完成了上市融資。進入新世紀[9.34 -2.30% 股吧 研報]后，公司上市由券商進行輔導，由證監(jiān)會發(fā)審委審核，此一階段稱之為核準制。而自2005年至今，一直采取詢價制發(fā)行，首次公開發(fā)行股票的公司及其保薦機構應通過向機構投資者詢價的方式確定發(fā)行價格，詢價應采用累計投標詢價的方式。

　　4月份，證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》(以下簡稱“《指導意見》” )，這是自2009年IPO重啟以來，證監(jiān)會第三次就新股發(fā)行出臺指導意見，也被視為新股發(fā)行掀起第三波改革浪潮。

　　在2009年第一波新股發(fā)行改革浪潮中，完善詢價和申購的報價約束機制是主要措施，力求形成進一步市場化的價格形成機制。監(jiān)管層表示要優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，將網(wǎng)上網(wǎng)下申購參與對象分開，對網(wǎng)上單個申購賬戶設定上限。同時加強新股認購風險提示，明晰參與人市場風險。

　　而2010年的新股發(fā)行改革，進一步完善報價申購和配售約束機制仍然是重點。主要手段有擴大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機構投資者，增強定價信息透明度，完善回撥機制和中止發(fā)行機制，并規(guī)定首次發(fā)行的股票在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價結果確定發(fā)行價格，不再進行累計投標詢價。

　　2012年新股發(fā)行改革以弱化行政審批、強化信息披露為方向，引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進行風險評析，為中小投資者在新股認購時提供參考。中國證券業(yè)協(xié)會受命具體組織開展新股風險評析的相關工作。

　　本輪改革機構將持有更多新股以抑制高報價，提高向網(wǎng)下投資者配售股份的比例，建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥機制。同時引入個人投資者進行詢價。而發(fā)行價格方面行業(yè)平均市盈率成為定價重要參考，開啟存量發(fā)行以加大新股上市流通量。此外新規(guī)還通過加大對新股認購賬戶的管理、明確新股異常交易行為標準等規(guī)定采取措施抑制炒新。

　　四大焦點受矚目

　　與前兩輪新股發(fā)行改革類似，今年這一輪改革中也針對定價約束機制出臺相關規(guī)定，其中至為矚目的是個人投資者被列入詢價對象范圍。《指導意見》規(guī)定“除了目前有關辦法規(guī)定的7類機構外，主承銷商可以自主推薦5至10名投資經(jīng)驗比較豐富的個人投資者參與網(wǎng)下詢價配售”。