2007年2月2日，保爾森對沖基金、法布里斯·托爾雷、ACA三方在ACA的紐約辦公室相會，討論參考投資組合選定問題。當(dāng)天會議間隙，法布里斯·托爾雷給高盛另外一名員工發(fā)送郵件，內(nèi)書“我在出席保爾森—ACA聯(lián)席會議，真奇妙”。

　　法布里斯·托爾雷之所以如此感慨，是因?yàn)樗藭r對保爾森對沖基金意欲大力做空由其幫助選定的住宅抵押貸款支持證券組合心知肚明。

　　讓ACA一步步邁進(jìn)高盛與保爾森對沖基金合謀做空深淵的是，ACA千不該萬不該認(rèn)為保爾森對沖基金會買入ABACUS 2007-AC1中的股權(quán)級部分的資產(chǎn)，進(jìn)而成為債務(wù)擔(dān)保權(quán)證（CDO）的做多者。

　　債務(wù)擔(dān)保權(quán)證（CDO）中的資產(chǎn)信用等級包括優(yōu)先級（Senior Tranche ）、中間級（Mezzanine Tranche）、股權(quán)級（Equity Tranche),所有等級的證券都對應(yīng)于同一個基礎(chǔ)資產(chǎn)池。通常而言，中間級和優(yōu)先級證券向投資者發(fā)行，需要進(jìn)行信用評級，而股權(quán)級證券往往被發(fā)起人（originator）自己持有。

　　如果資產(chǎn)池中的信貸資產(chǎn)出現(xiàn)違約，所有損失先由股權(quán)級證券持有人承擔(dān)，如果股權(quán)級證券持有人不能完全承擔(dān)，則由中間級證券持有人承擔(dān)；如若中間級證券持有人也完全承擔(dān)不了全部損失，最終由優(yōu)先級證券持有人承擔(dān)。

　　按照上述證券評級投資損失發(fā)生先后序列推斷，盡管BBB評級的住宅抵押貸款證券（RMBS）投資級別最低，但在投資損失真的降臨時，尚有股權(quán)級證券持有人擋在前面。

　　也就是說，ACA認(rèn)為保爾森基金會成股權(quán)級證券投資人，所以風(fēng)險(xiǎn)會由保爾森基金優(yōu)先承擔(dān)，但事后證明這是ACA的一廂情愿。

　　高盛曾于2007年1月10日給ACA發(fā)送郵件，對相關(guān)交易的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了說明，資產(chǎn)池中，最先遭受損失的股權(quán)級證券占比0-9%，為保爾森對沖基金交易結(jié)構(gòu)的一部分。此外，法布里斯·托爾雷還誤導(dǎo)ACA，讓其相信保爾森對沖擊基金準(zhǔn)備斥資約2億美元買進(jìn)股權(quán)級ABACUS 2007-AC1。

　　就在法布里斯·托爾雷發(fā)郵件感嘆ACA、保爾森對沖基金多空雙方商定投資組合的當(dāng)天，ACA 給保爾森對沖基金發(fā)郵件，郵件附有由雙方共同確認(rèn)的82只住宅抵押貸款證券（RMBS)名單外加其篩選出來的另外21只住宅抵押貸款證券（RMBS)清單，請求保爾森對沖基金確認(rèn)修改后的投資組合，并自作多情地詢問，“如果這些BBB評級證券對你們有用，敬請告知。”

　　2007年1月12日，ACA授權(quán)委員會批準(zhǔn)以投資組合選擇經(jīng)理人身份參與ABACUS交易，書面?zhèn)渫泴Ρ柹瓕_基金的角色如此表述，“這家對沖基金——股權(quán)級證券投資者要投資 0-9%的資產(chǎn)池，屬于100%由住宅抵押貸款次級債券支持的債務(wù)擔(dān)保權(quán)證（CDO)的固定中間層”。

　　據(jù)ACA授權(quán)批準(zhǔn)的備忘錄，保爾森對沖基金選擇的是靜態(tài)型債務(wù)擔(dān)保權(quán)證（CDO)，資產(chǎn)組合在債務(wù)擔(dān)保權(quán)證（CDO）存續(xù)期內(nèi)一直是固定的，不需要專門的資產(chǎn)組合經(jīng)理進(jìn)行專門管理。

　　事實(shí)是，高盛對ABACUS 2007-AC1從來沒有計(jì)劃向任何人銷售股權(quán)級證券，保爾森對沖基金買入股權(quán)級證券純屬子虛烏有。頗為微妙的是，在幫助ACA選擇投資組合時，保爾森對沖基金用心良苦地把持有股權(quán)級證券的高信用的發(fā)起人從中悉數(shù)剔除，不僅如此，高盛還幫助保爾森對沖基金暗中做空支持ABACUS 2007-AC1的住宅抵押貸款證券（RMBS）。

　　債務(wù)擔(dān)保權(quán)證資產(chǎn)池由不同信用等級的證券組成，股權(quán)級是風(fēng)險(xiǎn)最大的，本來買家預(yù)計(jì)構(gòu)建投資組合的保爾森基金會購買股權(quán)級，幫助他們承擔(dān)最大的風(fēng)險(xiǎn)，事后卻被證明，保爾森根本沒有為這個投資組合提供底線保障。

　　2007年2月26日，ACA和保爾森對沖基金共同確定了ABACUS 2007-AC1的90只住宅抵押貸款證券（RMBS），在高盛的居中運(yùn)作下，喜羊羊愛上灰太狼的故事在華爾街上演。