美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月份縮減 QE 規(guī)模？這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)受到世界各國(guó)的高度關(guān)注。但現(xiàn)在看，美國(guó)本土經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此判斷不一。盡管各方認(rèn)知在縮減 QE 的時(shí)間點(diǎn)上存在分歧，但對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將于近期縮減 QE 這一事實(shí)似乎高度一致。于是，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家出現(xiàn)了很大的問(wèn)題。除了因?yàn)闊徨X大量流出引發(fā)新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣貶值之外，這些國(guó)家的股票市場(chǎng)也出現(xiàn)暴跌，與此同時(shí)，一些國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目赤字也有所加劇。

　　受到美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松預(yù)期的影響，巴西央行近期頻繁上調(diào)基準(zhǔn)貸款利率，這樣的做法是為了避免巴西雷亞爾的快速貶值和通貨膨脹，但卻給巴西的投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了很大壓力。可見，提高利率這樣的貨幣政策對(duì)于對(duì)抗貨幣貶值而言是一柄“雙刃劍”，盡管它用高利率使得國(guó)際資本減少流出，但這同時(shí)打擊了股票市場(chǎng)，給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)巨大抑制作用。

　　南非吸引了大量資本流入其債券和股票市場(chǎng)，這在一定程度上有效地填補(bǔ)了其多年來(lái)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。也正因如此，南非經(jīng)濟(jì)在流通美元數(shù)量突然減少的情況下將顯得更加脆弱。就在美聯(lián)儲(chǔ)上月下旬發(fā)布聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要后，南非蘭特次日兌美元匯率跌至2008年3月以來(lái)新低。

　　我們認(rèn)為，限制國(guó)際金融資本的流動(dòng)，是發(fā)展中國(guó)家以及所有弱勢(shì)貨幣的經(jīng)濟(jì)體必須考慮的一個(gè)重要問(wèn)題。盡管多年來(lái)，擴(kuò)大開放，強(qiáng)化資本自由流動(dòng)是國(guó)際金融市場(chǎng)的主流趨勢(shì)，但這樣的趨勢(shì)之下，倒霉的永遠(yuǎn)是發(fā)展中國(guó)家。從30年來(lái)發(fā)生在所有發(fā)展中國(guó)家的金融危機(jī)中可以看到，那些教條地堅(jiān)持所謂“自由市場(chǎng)原則”的發(fā)展中國(guó)家在面對(duì)國(guó)際資本的攻擊時(shí)幾乎完全無(wú)能為力。

　　問(wèn)題是中國(guó)應(yīng)當(dāng)怎么辦？近年來(lái)，中國(guó)基于減少外匯儲(chǔ)備增速的目的，不斷擴(kuò)大外匯流出的渠道，而對(duì)外匯流入渠道卻是越收越緊。這勢(shì)必導(dǎo)致中國(guó)外匯市場(chǎng)流出容易、流入難的失衡狀態(tài)。現(xiàn)在，面對(duì)美國(guó) QE 縮減而可能形成的“熱錢”退潮沖擊，我們是不是應(yīng)當(dāng)改變以前的做法，至少應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化資本流出的管制？

　　從歷史和實(shí)際意義上看，發(fā)展中國(guó)家利用資本管制的方式對(duì)抗國(guó)際資本的沖擊，應(yīng)當(dāng)說(shuō)是最有效、最便宜的方式。其它所有市場(chǎng)化的政策手段不僅代價(jià)高昂，而且無(wú)效。尤其是在特殊情況下，資本管制是世界通行的做法，沒什么不好意思的。我們希望中國(guó)政府認(rèn)真考慮，盡量做到有備無(wú)患。

　　記者劉鴻斌獨(dú)家采訪