根據(jù)財(cái)政部等三部委日前聯(lián)合發(fā)布的通知，從明年1月1日起，企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策開始實(shí)施。

　　企業(yè)年金、職業(yè)年金遞延納稅，就是在年金繳費(fèi)環(huán)節(jié)和年金基金投資收益環(huán)節(jié)暫不征收個(gè)人所得稅，而將納稅義務(wù)遞延到個(gè)人實(shí)際領(lǐng)取年金的環(huán)節(jié)。顯然，這種制度安排可以降低多數(shù)參保者的實(shí)際稅負(fù)，提高企業(yè)和個(gè)人參繳年金的積極性，有助于作為我國養(yǎng)老保險(xiǎn)“第二支柱”的企業(yè)、職業(yè)年金快速做大。據(jù)推算，年金遞延納稅將使年金規(guī)模未來3年保持年均30%以上增長，2015年達(dá)到或接近1萬億元。

　　這給了資本市場“中國版401K計(jì)劃”到來的遐想。和我國企業(yè)年金一樣由雇員、雇主共同繳費(fèi)建立的美國401K計(jì)劃，上世紀(jì)80年代建立以來發(fā)展迅速，目前美國60%接近退休年齡的家庭擁有該種賬戶。截至今年二季度，累積資產(chǎn)達(dá)到3.79萬億美元。

　　美國401K計(jì)劃之所以被視為養(yǎng)老金發(fā)展的典范，不僅在于其采用的遞延納稅已經(jīng)成為各國借鑒的樣板，更在于形成了長線資金與資本市場之間雙贏的模式：一方面，401K計(jì)劃為股市提供了長期穩(wěn)定的資金來源，直接或間接持股已經(jīng)占到美國股票總市值的三分之一，從而成為推動美國股市持續(xù)走牛的力量；另一方面，401K計(jì)劃自身也獲得了較高的收益率，過去近30年中，美國401K計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了年均超過6%的投資回報(bào)。

　　這個(gè)“與牛市共舞”的傳奇，才是股市投資者的夢想。打破稅收瓶頸，只完成了“中國版401K計(jì)劃”的上半場；如果中國企業(yè)年金能復(fù)制美國401K計(jì)劃的投資路線，資本市場也就迎來了源源不斷的“活水”。

　　年金、社保基金等場外長期資金入市，除了直接輸入推動股價(jià)上漲的資金，至少還能帶來兩方面的好處：一是年金基金管理者作為重量級的機(jī)構(gòu)投資者入市，有助于改善目前滬深兩市以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)；二是作為典型的長期投資者，年金更加青睞有穩(wěn)定增長、高分紅股票的投資取向，有助于提升藍(lán)籌股的估值中樞。

　　對于以流動性為食的資本市場，資金永遠(yuǎn)是渴求的對象。但是，站在資金的角度看，資本市場的吸引力仍然有限。

　　現(xiàn)行《企業(yè)年金基金管理辦法》規(guī)定，企業(yè)年金投資股票及股票基金、混合基金和投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品的上限是30%。但在實(shí)際運(yùn)作中，企業(yè)年金大多投向債券等固定收益類品種，這個(gè)上限其實(shí)形同虛設(shè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年6月，企業(yè)年金積累基金規(guī)模5300多億元，其中投資權(quán)益類資產(chǎn)僅為幾百億元。即使年金規(guī)模不擴(kuò)大，“盤活存量”也還有相當(dāng)大空間。

　　放眼A股市場，重融資輕投資的頑疾尚未得到根治，市場走勢牛短熊長、波幅巨大，不僅缺乏穩(wěn)定、合理的投資回報(bào)，還時(shí)常伴有突發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。讓企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金等百姓養(yǎng)命錢貿(mào)然入市甚至“救市”，只能說是市場的一廂情愿。

　　如果不能有效提高資本市場對長線資金的吸引力，潛在可入市資金的盤子再大，對于資本市場來說也是遠(yuǎn)水不解近渴。

　　有人提出，中國應(yīng)該像美國那樣出臺對年金購買股票型基金比例的強(qiáng)制要求。但應(yīng)該清醒地看到，多層次資本市場體系建設(shè)的“渠成”，才是長期資金“水到”的保障。真正的大牛市，從來都是良好的基本面和制度面的共振。