增速是否適度？
M2增速與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本匹配
“貨幣供應(yīng)增速應(yīng)當(dāng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣需求變化相適應(yīng)，過(guò)快容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹，過(guò)慢則會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，引發(fā)通貨緊縮。從我國(guó)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每年的M2增速超過(guò)實(shí)際GDP增速和通脹率之和2—3個(gè)百分點(diǎn)是比較合適的。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出M2增速設(shè)定的基本標(biāo)準(zhǔn)。
連平分析說(shuō)，今年的政府工作報(bào)告提出，GDP增速預(yù)期目標(biāo)為7.5％左右、CPI上漲約3.5％，與此對(duì)應(yīng)，13％左右的M2增長(zhǎng)目標(biāo)是比較合適的，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況基本匹配。
連平指出，投資對(duì)資金的需求較大，而消費(fèi)對(duì)資金需求較小。“過(guò)去我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直以投資驅(qū)動(dòng)為主，但近年來(lái)已經(jīng)發(fā)生積極變化：發(fā)改委預(yù)計(jì)2014年固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售總額分別增長(zhǎng)17.5％和14.5％，投資增速較上年有所下降而消費(fèi)增速有所上升。我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，也要求M2增長(zhǎng)適度，不宜過(guò)快。”
面臨哪些挑戰(zhàn)？
經(jīng)濟(jì)下行壓力、利率上升、金融體系風(fēng)險(xiǎn)累積
M2增速不能過(guò)低。“近兩個(gè)月的制造業(yè)PMI環(huán)比持續(xù)下降，盡管有季節(jié)性因素的影響，但也顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在一定程度的下行壓力。M2增速不能過(guò)低，以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。”連平說(shuō)。
今年利率市場(chǎng)化進(jìn)程將深入推進(jìn)，也會(huì)給貨幣供應(yīng)量調(diào)控帶來(lái)影響。“短期內(nèi)利率市場(chǎng)化會(huì)帶來(lái)利率水平上升，抬高企業(yè)融資成本。”連平分析說(shuō)，因此貨幣政策也不宜過(guò)緊。
M2增速更不宜過(guò)高。“當(dāng)前地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)和‘影子銀行’三類風(fēng)險(xiǎn)相互交織，相互影響。如果貨幣政策過(guò)于寬松，風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步累積，而且還會(huì)帶來(lái)金融機(jī)構(gòu)的過(guò)度創(chuàng)新，帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”連平說(shuō)。
如何保證合理的貨幣供應(yīng)量適度支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？連平建議，在M2增長(zhǎng)13％左右的總體目標(biāo)上，貨幣政策操作應(yīng)更加注重靈活性和針對(duì)性，特別是要運(yùn)用好公開市場(chǎng)操作的靈活調(diào)節(jié)作用，根據(jù)形勢(shì)變化靈活調(diào)整回籠和投放的力度，并通過(guò)再貸款、再貼現(xiàn)、定向央票等工具加強(qiáng)針對(duì)性的定向調(diào)節(jié)。