原標題：兩年壓降近四成，在新分類中不再“有姓名”，融資類信托終點是哪

　　從大規模摘牌整頓后的低谷到成為中國金融行業“老二”、從資產規模不足萬億元到超過26萬億元，信托業只花了約十年時間(2008年至2017年)。

　　是哪項業務在這十年間拉著行業快速奔跑？

　　回看過去，業內人士稱，主要是產品化、剛兌化的“融資類信托+通道信托”。

　　銀行受限于額度調控但又想放出去的錢，可以借道信托，就這樣信托彌補了當時融資金融體系的不足，在經濟上行周期里充當了放大器的作用，但也帶來了風險隱患。從2018年起，監管層著手化解風險，先是壓降通道類業務，四年間通道信托(單一資金信托)規模下降了63.2%；2020年起開始壓降融資類信托，兩年間規模總計壓降了38.6%，截至去年末規模降至3.58萬億元。

　　信托業務結構已發生改變，不過“大船調頭”仍在繼續。近日，部分信托公司收到了監管部門下發的《關于調整信托業務分類有關事項的通知(征求意見稿)》(下稱“征求意見稿”)，文件將信托業務劃分為資產管理信托、資產服務信托、公益/慈善信托三大類，融資類信托不在新的分類中。

　　多個信托公司和業內人士表示，融資類信托不再單列，不代表失去融資功能。征求意見稿和此前資管新規等文件指導的方向一致，都是在“糾偏”，也是引導信托公司發展可持續的主業，發揮信托的資產管理功能、財富管理功能和社會服務功能。融資類信托將如何進一步轉型也備受關注。

　　融資類信托的前世今生：解決了銀行“有米難炊”的問題

　　在近兩年壓降融資類信托的過程中，它的“前世今生”已被多次講述。

　　看懂專欄作家張旭在撰文中寫道：融資類信托，顧名思義就是融資屬性的信托計劃，因為標準比銀行更寬泛，在經濟上行的周期里信托可以充當放大器的作用，將貨幣乘數放大數倍，這也是融資類信托“影子銀行”的由來。十余年間，銀信合作、房地產項目等帶動信托規模迅速擴大。

　　有銀行業務負責人也曾表示，早期監管層一度對銀行信貸增長進行逐季調控，使得銀行面臨“有米難炊”的尷尬境地。在此情況之下，各家銀行開始思考如何能夠既不碰“高壓線”、又把錢放出去，一些銀行找到的渠道就是信托。利用融資性信托計劃的方式，銀行可以在不占用信貸額度的前提下滿足客戶的融資需求。

　　在這種模式下，信托公司賺錢并不難，但這種做法帶來的問題是監管難以看到，風險也在累積。近年來，監管先后出手去杠桿、調控房地產行業，在2018年出臺的資管新規中明確金融產品要打破剛兌、凈值化管理，從2020年開始壓降融資類信托規模。

　　融資類信托與投資類信托近四年間“此消彼長”

　　這輪調整很見效，數據就是一個直觀反映。根據中國信托業協會發布的報告，經過四年的調整，信托業務的功能和結構已經發生了深刻變化，舊的發展動能日益衰減，新的發展動能日益增強，信托業轉型發展日見成效，新發展起點逐步顯現。

　　在主動管理業務中，壓降融資類信托業務，引導發展投資類信托業務，推動融資類信托向投資類信托轉型。“融資類信托自2020年開始大幅降低，兩年間規模總計壓降了38.6%，占比總計回落了9.57個百分點，2021年底融資類信托規模已降至3.58萬億元，占比已降至17.43%，已不再是主動管理信托中的主導產品。”中國信托業協會專家理事周小明稱。

　　與此同時，投資類信托自2018年以來一直持續增長，四年間規模總計增長37.8%，占比總計提升了17.87個百分點，2021年底投資類信托規模已增至8.50萬億元，占比已增至41.38%，已經成為主動管理信托中的主導產品。

　　新舊分類如何銜接？無法分類的預計進入“待整改信托業務”中

　　根據本次征求意見稿內容，將信托業務劃分為資產管理信托、資產服務信托、公益/慈善信托三大類，融資類信托不在新的分類中。

　　百瑞信托研究發展中心研究員謝運博對記者表示，不再單獨列出融資類信托這一業務分類，但是信托仍可以具有融資功能。與資管新規的分類方式保持一致，資產管理信托再細分為4類，其中的固定收益類資產管理信托以債權類資產為主要投向，債權類資產包括標準化債權資產、非標準化債權資產。因此，可以理解為資產管理信托依然可以投資非標債權。

　　“傳統的融資類信托業務邏輯將發生深刻的變化。過去的融資類信托往往以融資人需求為出發點，但新分類下的資產管理信托必須站在受益人的角度，為受益人創造投資回報。”謝運博稱。

　　一家大型信托公司人士也對記者表示，征求意見稿延續了此前監管的精神，固定收益類投資范圍里包括非標債權，所以不是說融資類不讓做了，只是不再單獨分類。

　　對于當前逾3萬億融資類信托如何與新分類產品銜接，謝運博表示，征求意見稿中已經明確，對于不符合分類要求的業務，在資產管理信托下單設“待整改信托業務”一類。對于目前的存量融資類信托業務，如果無法分類至其他各項信托業務，預計將進入“待整改信托業務”中，最終完成存量規模的穩步壓降。

　　云南信托研報稱，考慮到信托公司的問題不是放不放貸而是需要納入監管實現資本約束下的放貸，因此該類業務未來應該向兩個方向同時轉型：一方面依托中信登向標準化債權融資工具轉型、業務徹底投行化；另一方面建立新的資本和流動性約束機制，限額規范發展。考慮到現實情況，整體推測，短期內融資類信托依然維持嚴格趨勢甚至加強。

　　如何影響信托公司？短期會有陣痛，引導信托公司發展可持續的主業

　　“舊模式中，往往是來了一個資產，信托公司就跨一個方向，沒有可持續性。此次新的分類除了便于監管，也是進一步指明信托公司轉型的方向，引導信托公司發展可持續的主業，引導行業回歸本源。”金樂函數分析師廖鶴凱對記者表示。周小明稱，信托的資產管理功能、財富管理功能和社會服務功能將登上歷史舞臺，成為信托業新發展格局下的主導功能。

　　其實經歷了過去四年的調整和探索，信托業新發展格局方向已經日益明晰。一家大型信托公司董事長表示，未來三至五年，公司將從傳統融資類業務中逐步跳脫，去服務信托、資本市場、特殊機遇投資中尋求增量，尋求產業、企業和信托的新結合點，為促進行業良性發展貢獻力量。

　　不過還會有短期陣痛，有業內人士指出，對于信托公司而言，轉型發展的業務尚沒有形成有力的利潤支撐。一家大型信托公司的家族信托經理對記者表示，例如家族信托目前只有幾家公司做得比較好，跟公司整體實力和客戶積累等因素有關。“后續就是做投資類的產品，拼資管能力。”他說道。

　　謝運博表示，資產服務信托創新性較強，對信托公司的服務能力要求更高。在家族信托、涉眾性資金管理服務信托等領域起步較早的信托公司，可以積累業務經驗和客戶資源，將形成一定的業務先發優勢。但是資產服務信托的市場空間很大，后進入該領域的信托公司，仍然可以結合自身優勢，在一些細分業務領域實現突破。

　　對于公益/慈善信托業務的分類，謝運博分析稱，該類業務的目的和功能主要是推動社會和諧發展，助力共同富裕。信托公司開展公益/慈善信托業務，既可以提高信托公司的社會美譽度，也可以擴大受托管理資產規模，并收取適當的管理費用。未來如果信托公司的公益/慈善信托規模超過臨界點，該類業務同樣有可能實現盈利。

　　新京報貝殼財經記者 程維妙