【十大券商一周策略】高景氣反彈臨近尾聲？A股逐漸進入新一輪上行周期，看好“科港穩(wěn)”

　　中信證券：中期慢漲尚處初期，四大主線繼續(xù)輪動

　　局部疫情趨勢性好轉(zhuǎn)和政策合力開始顯現(xiàn)，基本面預期好轉(zhuǎn)驅(qū)動A股持續(xù)數(shù)月的中期修復，當前仍處于初期階段，行情節(jié)奏上以慢漲為特征，結(jié)構(gòu)上四大主線繼續(xù)輪動。趨勢上，國內(nèi)局部疫情影響趨勢性好轉(zhuǎn)，復工復產(chǎn)和復商復市循序漸進，穩(wěn)增長政策落地兼顧密度和力度，政策合力開始顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟在邁過4月低點后，預計5月開始回到逐月向好的趨勢中，A股盈利增速也將在二季度筑底后回升。

　　節(jié)奏上，本輪修復行情以慢漲為特征，當前仍處于初期階段，疫情防控和復工復產(chǎn)是漸進的過程，外部擾動尚未完全消除，市場情緒雖有修復，但仍處于低位，機構(gòu)倉位也依然處于低位，增量資金流入速度相對緩慢。結(jié)構(gòu)上，四大主線繼續(xù)輪動，建議全年堅定布局現(xiàn)代化基建和地產(chǎn)兩條主線，季度繼續(xù)聚焦復工復產(chǎn)主線，月度關(guān)注消費修復主線。

　　海通證券：A股3-4年周期的大底部已出現(xiàn)

　　2014年11月滬港通開通以來中美股市相關(guān)性上升，但仍是弱相關(guān)，其中A股跟跌現(xiàn)象明顯。今年4月底以來美股急跌后A股未跟隨式下跌，源于中美兩國經(jīng)濟周期錯位以及股市估值位置不同。A股3-4年周期的大底部已出現(xiàn)，積極因素在累積，現(xiàn)階段新基建更優(yōu)，如數(shù)字經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟，未來逐步重視消費。

　　國泰君安證券：市場仍處于吃飯行情的做多窗口期

　　小滿勝萬全，市場仍處于吃飯行情的做多窗口期。指數(shù)反彈還有空間，但要警惕政策預期從分歧走向一致帶來的做多動能衰竭。更應關(guān)注的是投資主線將真正開始出現(xiàn)。

　　更優(yōu)的投資組合：A股增配穩(wěn)增長價值，H股增配科技龍頭。選股的重點在有業(yè)績、業(yè)績確定性高、業(yè)績確定性邊際改善的股票，細分龍頭將好于尾部公司。推薦：1)政府支出主導的公共投資板塊：建筑、電力電網(wǎng)、光伏、風電以及Q2重視消費類建材、鋼鐵等部分周期中游；2)重視消費品機會的臨近：生豬、食品飲料與酒店。3)穩(wěn)定現(xiàn)金流的方向：煤炭、化工資源品、二線央國企地產(chǎn)、銀行。以及H股科技龍頭。H股科技龍頭與消費對疫情沖擊的鈍化是重要的見底信號。

　　中金公司：市場已經(jīng)具備中線價值，關(guān)注三個方向

　　展望后市，我們重申市場在政策、估值和資金情緒等方面都具備偏底部的一些特征，市場已經(jīng)具備中線價值；市場環(huán)境依然有一定挑戰(zhàn)，后續(xù)更多上升空間則需要更多積極的基本面催化劑。尤其是盈利預期的環(huán)比改善可能較為重要，在國內(nèi)“穩(wěn)增長”加碼和海外增長下行的背景下，未來重點關(guān)注國內(nèi)基本面的疫后修復力度，重點包括房地產(chǎn)、消費需求等。

　　當前關(guān)注三個方向：1)估值相對低的穩(wěn)增長板塊可能在當前宏觀環(huán)境下仍具備相對收益，如傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(建材、建筑、家電、家居等)等；2)前期調(diào)整較多、估值不高、中長期前景仍明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；3)制造成長板塊包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等風險已經(jīng)有所釋放，轉(zhuǎn)機在于“滯脹”風險、全球流動性和市場情緒因素能否邊際改善。

　　廣發(fā)證券：價值先行，戰(zhàn)略看多小盤成長股

　　A股不卑不亢，價值先行，戰(zhàn)略看多小盤成長股。我們判斷市場將從泥沙俱下轉(zhuǎn)向具備較為豐富的結(jié)構(gòu)性機會建議首要關(guān)注價值股，其次關(guān)注受益于民營企業(yè)信用環(huán)境改善，受美聯(lián)儲緊縮影響有限且交易結(jié)構(gòu)不擁擠、前期超跌的小盤成長股。

　　行業(yè)配置：1. “舊式”穩(wěn)增長發(fā)力(地產(chǎn)/消費建材/家電/銀行)；2. “供需缺口”通脹受益資源/材料(煤炭/銅/鉀肥)；3. 受益于民營信用環(huán)境逐步改善且賠率更吸引的小盤成長股(光伏電池組件/半導體設備)。

　　招商證券：A股逐漸進入新一輪上行周期，穩(wěn)增長是當前重要主線

　　5月5年期LPR調(diào)降15BP超預期；4月降準落地，超額流動性加速改善，同比增速回升至35%，處在歷史較高水平；4月M2增速繼續(xù)回升10.5%，顯著高于名義GDP增速。諸多信號都預示資產(chǎn)價格有上行的動力。流動性的充裕給A股帶來了重要支撐。盡管目前有諸多對經(jīng)濟不利的因素，但是資金布局資產(chǎn)增值似乎已經(jīng)開始。A股已如期企穩(wěn)回升，逐漸進入新一輪上行周期。穩(wěn)增長是當前重要主線，沿著新開工和施工提速受益板塊及疫后經(jīng)濟活動恢復主線的傳統(tǒng)周期品、新能源基建等板塊可以予以重點關(guān)注。

　　安信證券：A股還需等待更為明確的右側(cè)信號，“穩(wěn)增長”仍是主陣地

　　年初以來，A股市場共計經(jīng)歷三波下跌--反彈行情：反彈主線從老基建—房地產(chǎn)—(疫后修復，4月中旬，以社服、食飲為主)—高景氣賽道股。就本輪高景氣賽道超跌反彈來看，高景氣賽道基于情緒層面的超跌反彈預計接近尾聲，后續(xù)反彈需要關(guān)注增量資金改善的情況。

　　對于市場反轉(zhuǎn)，A股還需等待更為明確的右側(cè)信號，當前處于低位平衡區(qū)。我們一直認為國內(nèi)基本面分子端盈利預期拐點是市場反轉(zhuǎn)的首要核心信號，市場始終期待政策面能出“真招”、“實招”，切實扭轉(zhuǎn)當前國內(nèi)基本面預期的“好招”。當前，我們建議“心向光明”，二季度期待“或躍在淵”。

　　對于當前四大主線“穩(wěn)增長、高景氣、疫后修復、全球通脹”，我們認為“穩(wěn)增長”依然還是主陣地(陣地戰(zhàn)，不宜來回切換)。

　　1、穩(wěn)增長領(lǐng)域：在與機構(gòu)交流的過程中，發(fā)現(xiàn)對于區(qū)域性銀行的認可共識>基建鏈條>房地產(chǎn)鏈條；房地產(chǎn)(鏈)再次明顯超額需要基本面大幅持續(xù)回升的驗證，目前市場對此爭議較大。我們認為北向資金大幅流入房地產(chǎn)可以作為第二波明顯超額的重要信號；

　　2、高景氣領(lǐng)域：從當前高景氣賽道基本面和景氣趨勢來看，我們認為景氣內(nèi)部排序是：光伏>國防軍工>半導體、新能源車>風電；

　　3、疫后修復領(lǐng)域：在與機構(gòu)交流的過程中，有兩大規(guī)律：其一是有疫情必有疫后修復行情；其二是有疫后修復行情必有食飲和社服；

　　4、全球通脹領(lǐng)域：對于通脹，在于投資者的交流過程中，發(fā)現(xiàn)注意力開始放在PPI-CPI傳導，也就是必需消費品CPI鏈條，我們認為這條規(guī)律雖會遲到，但是不會缺席。

　　民生證券：成長反彈臨近尾聲，為新一輪周期行情作好準備

　　經(jīng)過接近一個月的反彈后，成長板塊中部分已經(jīng)接近歷史反彈幅度已經(jīng)超過歷史中樞，但可能是前期跌幅超過歷史均值過大帶來的“反轉(zhuǎn)幻覺”。值得關(guān)注的是，本輪反彈中，基金今年以來表現(xiàn)分化收斂的幅度明顯沒有跟上資產(chǎn)價格的收斂程度，“倉位回補”構(gòu)成了潛在原因。

　　上周的資產(chǎn)價格表現(xiàn)似乎“波瀾壯闊”，實際上“風平浪靜”，基本面預設路徑與此前并無差異：成長反彈臨近尾聲，選擇供需獨立于通脹的子行業(yè)方能行穩(wěn)致遠。真正的周期即將歸來，把握能源的確定性，金屬的修復彈性以及能源運輸?shù)闹匾浴Ｍ扑]：油氣、鋁、銅、煤炭、油運、黃金、房地產(chǎn)、化肥和銀行。

　　浙商證券：A股從反彈走向反轉(zhuǎn)，看好“科港穩(wěn)”

　　當前我們認為市場迎來第三大拐點，A股從反彈走向反轉(zhuǎn)，建議戰(zhàn)略看多。

　　從反彈到反轉(zhuǎn)：三條反轉(zhuǎn)的邏輯。我們認為A股開始從反彈走向反轉(zhuǎn)，一則，股債收益比維度，A股配置價值顯現(xiàn)；二則，國內(nèi)經(jīng)濟底開始清晰；三則，美股影響鈍化。換言之，前期壓制市場的兩大因素，也即國內(nèi)經(jīng)濟壓力和美股擾動，至暗時刻已過。經(jīng)歷了充分調(diào)整的A股，開始對利好更為敏感。隨著穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力，A股從反彈走向反轉(zhuǎn)，近期5年期LPR超預期下調(diào)確認反轉(zhuǎn)格局。

　　反轉(zhuǎn)中也分化：選對市場主戰(zhàn)場。對A股而言，隨著上市公司數(shù)量的增加，結(jié)構(gòu)大幅分化已是常態(tài)。我們雖然看好A股反轉(zhuǎn)，但仍是少部分公司的牛市，因此，優(yōu)化結(jié)構(gòu)選對主戰(zhàn)場非常重要。在國產(chǎn)替代和能源革命的背景下，我們?nèi)钥春冒雽w、國防裝備、新能源方向，但根據(jù)各輪牛市更替的經(jīng)驗來看，下一批牛股將重新洗牌。因此，對于抱團明星股，短期反彈雖好，但借助反彈去偽存真也尤為重要。

　　我們看好【科港穩(wěn)】，科創(chuàng)板開始反轉(zhuǎn)，恒生科技轉(zhuǎn)折底，穩(wěn)增長未完待續(xù)。我們建議針對半導體、國防裝備、新能源方向，挖掘以科創(chuàng)板為代表的近2-3年上市的次新股。這批新股產(chǎn)業(yè)分布的時代感鮮明、股價充分調(diào)整且機構(gòu)持倉低，具備極大預期差。

　　華西證券：“U”型行情，需避免過度樂觀

　　A股市場風險偏好有所提升，但企業(yè)盈利改善仍需時間。4月底以來，隨著上海復工復產(chǎn)推進，市場情緒也得到明顯提振。4月27日至5月20日，電力設備、汽車、國防軍工、有色金屬反彈幅度已超過20%，而銀行、房地產(chǎn)等穩(wěn)增長相關(guān)行業(yè)漲幅落后。5月至今杠桿資金已連續(xù)三周凈買入，融資余額小幅回升，表明市場風險偏好正持續(xù)修復。5月以來市場日成交額多數(shù)時間在8000億元附近波動，且新基金發(fā)行仍處于低位，表明市場仍以存量博弈為主。市場趨勢性反轉(zhuǎn)需驗證基本面數(shù)據(jù)的改善和企業(yè)盈利重回上行，當前A股企業(yè)業(yè)績增速尚未見底，盈利能力改善仍需要時間。

　　投資策略：“U”型行情，避免過度樂觀與過度悲觀。在海外市場大幅波動的背景下，近兩周A股走出獨立行情，主要是上海復工復產(chǎn)和穩(wěn)增長政策預期下市場風險偏好得到提振。就當前行情來講，在資金存量博弈的格局下，反彈不可一蹴而就。目前從反彈到反轉(zhuǎn)的條件還不具備，在積極參與本輪反彈行情的同時，需避免過度樂觀與過度悲觀，上證指數(shù)在3000-3200點，均屬于在“U”型反彈行情內(nèi)的合理波動。中長期視角看，A股處在夯實底部區(qū)間，中樞逐步上移的階段。具體到行業(yè)配置上，關(guān)注兩條投資主線：一是穩(wěn)增長相關(guān)，如“房地產(chǎn)、建筑、建材”等；二是疫后修復相關(guān)，如“食品飲料、汽車”等。

　　券商中國 作者王璐璐