澎湃新聞?dòng)浾?田忠方 孫燕

　　上周經(jīng)歷大幅調(diào)整后，A股市場(chǎng)本周是否能企穩(wěn)呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，短期快速調(diào)整過后，A股市場(chǎng)估值已偏低，存在左側(cè)配置機(jī)會(huì)，可逐步逢低布局。

　　中金公司表示，綜合當(dāng)前情況，A股市場(chǎng)估值已經(jīng)偏低，成交持續(xù)縮量，表明市場(chǎng)情緒也已經(jīng)接近歷史區(qū)間的極致水平。疊加市場(chǎng)流動(dòng)性條件也較為寬松，對(duì)市場(chǎng)中期前景不宜過度悲觀。

　　中信建投證券指出，市場(chǎng)情緒指標(biāo)已進(jìn)入極端區(qū)域，如全A市盈率回落，隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上破歷史90分位線。隨著市場(chǎng)在底部企穩(wěn)，可逐步逢低布局。

　　中信證券也指出，從市場(chǎng)節(jié)奏上來看，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值合理，存在左側(cè)配置機(jī)會(huì)。

　　不過，中信證券強(qiáng)調(diào)，待10月份經(jīng)濟(jì)、政策、盈利預(yù)期明朗，同時(shí)外部地緣擾動(dòng)因素落地后，右側(cè)入場(chǎng)更為穩(wěn)妥。

　　配置方面，成長(zhǎng)板塊仍獲得了多家機(jī)構(gòu)的青睞。

　　國(guó)泰君安證券認(rèn)為，短期市場(chǎng)風(fēng)格階段性均衡之后，由于新舊分化以及政策供給的根本性差異，加上博弈政策的投資者預(yù)期的落空，市場(chǎng)后續(xù)會(huì)向成長(zhǎng)重新聚焦。

　　中信證券：當(dāng)前市場(chǎng)存在左側(cè)配置機(jī)會(huì)

　　9月以來，海外快速加息預(yù)期持續(xù)升溫，貿(mào)易爭(zhēng)端擾動(dòng)密集出現(xiàn)，增量資金有限，持倉結(jié)構(gòu)失衡，激烈預(yù)期博弈加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

　　展望后市，雖然當(dāng)前市場(chǎng)狀況優(yōu)于4月，存在左側(cè)配置機(jī)會(huì)，但最穩(wěn)妥的右側(cè)入場(chǎng)時(shí)機(jī)預(yù)計(jì)還在10月份。

　　從近期擾動(dòng)因素來看，美國(guó)通脹超預(yù)期引發(fā)快速加息預(yù)期升溫，并加劇短期人民幣匯率波動(dòng)，貿(mào)易相關(guān)摩擦頻繁出現(xiàn)，引發(fā)投資者對(duì)外需穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

　　從股票市場(chǎng)流動(dòng)性來看，增量資金流入繼續(xù)放緩，存量資金倉位仍保持中高水平，持倉結(jié)構(gòu)依舊失衡，“熱切冷”仍在進(jìn)行中，基于預(yù)期的博弈交易持續(xù)活躍，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

　　從市場(chǎng)節(jié)奏上來看，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值合理，絕對(duì)吸引力略遜于2018年末，存在左側(cè)配置機(jī)會(huì)，但在10月份經(jīng)濟(jì)、政策、盈利預(yù)期明朗，同時(shí)外部地緣擾動(dòng)因素落地后，右側(cè)入場(chǎng)更為穩(wěn)妥。

　　配置上，建議投資者堅(jiān)定“熱切冷”，重心繼續(xù)轉(zhuǎn)向部分前期偏冷門行業(yè)。

　　中金公司：A股估值已經(jīng)偏低

　　展望后市，綜合當(dāng)前情況，A股市場(chǎng)估值已經(jīng)偏低，成交持續(xù)縮量表明市場(chǎng)情緒也已經(jīng)接近歷史區(qū)間的極致水平。市場(chǎng)流動(dòng)性條件也較為寬松，對(duì)市場(chǎng)中期前景不宜過度悲觀。

　　配置方面，建議投資者以低估值、高股息、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹鳌?/p>

　　其中，成長(zhǎng)風(fēng)格性價(jià)比在減弱，后續(xù)可能仍有波動(dòng)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長(zhǎng)的契機(jī)，需要關(guān)注海外通脹及穩(wěn)增長(zhǎng)等方面的進(jìn)展。

　　中信建投證券：逢低布局

　　A股近期走弱的主要原因在于外部擾動(dòng)，包括美國(guó)8月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期最終影響美債利率及人民幣匯率等。展望后市，市場(chǎng)情緒指標(biāo)已進(jìn)入極端區(qū)域，頂住恐慌情緒，可逐步逢低布局。

　　市場(chǎng)近期調(diào)整反映了對(duì)于外部事件的悲觀預(yù)期，但實(shí)際上中國(guó)近期經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了一些積極的信號(hào)。市場(chǎng)在底部企穩(wěn)，熱度有待進(jìn)一步回升。

　　展望未來，傾向于美國(guó)通脹處于溫和回落，而中國(guó)內(nèi)需企穩(wěn)，趨勢(shì)好于美國(guó)，人民幣匯率進(jìn)一步調(diào)整壓力有限。同時(shí)，全A市盈率回落，隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上破歷史90分位線，情緒指標(biāo)進(jìn)入極端區(qū)域。

　　配置方面，“大安全”是重要中期投資線索，如產(chǎn)業(yè)鏈安全、國(guó)防安全、科技信息安全、能源安全、糧食安全等。同時(shí)，四季度旺季仍有景氣向好預(yù)期的新能源領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司，值得逢低加倉，如軍工、半導(dǎo)體設(shè)備與材料、農(nóng)業(yè)、食品飲料、地產(chǎn)、儲(chǔ)能、風(fēng)電、光伏等。

　　國(guó)泰君安證券：弱勢(shì)整理

　　展望后市，短期市場(chǎng)快速調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)釋放，或階段性反彈與休整，但在出現(xiàn)足夠扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好的邊際因素之前，A股市場(chǎng)以弱勢(shì)整理為主。

　　風(fēng)格方面，短期市場(chǎng)風(fēng)格階段性均衡之后，由于新舊分化以及政策供給的根本性差異，加上博弈政策的投資者預(yù)期的落空，市場(chǎng)后續(xù)會(huì)向成長(zhǎng)重新聚焦。

　　配置方面，經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，存量博弈的格局下，投資風(fēng)格將更強(qiáng)調(diào)確定性，建議投資者核心圍繞“科技制造”和“能源保供”，聚焦關(guān)鍵技術(shù)核心攻關(guān)與能源安全。

　　其中，可關(guān)注三條主線：一是政策供給與發(fā)展勢(shì)能確定性更高的科技制造，如軍工、半導(dǎo)體、光伏、風(fēng)電、通信、機(jī)械等。二是聚焦能源保供，掘金“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”，如電力、煤炭、電網(wǎng)信息化、儲(chǔ)能等。三是穩(wěn)增長(zhǎng)的確定性，如基建等。

　　海通證券：調(diào)整已經(jīng)步入尾聲

　　市場(chǎng)自7月5日就開始調(diào)整，指數(shù)跌幅已經(jīng)較大。截至9月16日，上證50最大跌幅為13.1%，滬深300為13.2%，創(chuàng)業(yè)板指為18.0%。除了上證50，其他指數(shù)仍高于4月底的低點(diǎn)，但是各個(gè)指數(shù)的估值很多已經(jīng)回到4月底的水平。

　　目前，部分投資者擔(dān)心市場(chǎng)還會(huì)創(chuàng)新低，但4月底的低點(diǎn)是反轉(zhuǎn)底，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況好于4月底，市場(chǎng)再創(chuàng)新低的概率很低。7月5日以來的下跌是4月底市場(chǎng)反轉(zhuǎn)之后的進(jìn)二退一，目前這輪調(diào)整已經(jīng)接近尾聲。借鑒前五次市場(chǎng)底部反轉(zhuǎn)的進(jìn)二退一形態(tài)，即便走勢(shì)很弱的2018、2011、2008年，年內(nèi)也有兩波機(jī)會(huì)。

　　展望后市，從景氣對(duì)比和穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度分析，風(fēng)格難大變，市場(chǎng)企穩(wěn)路徑可能是價(jià)值搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲。行業(yè)層面，繼續(xù)看好高景氣成長(zhǎng)，如新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)。近期成長(zhǎng)板塊因海外政策變動(dòng)而下跌較多，其實(shí)從行業(yè)基本面角度看，新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)這些成長(zhǎng)性行業(yè)的高景氣仍在。

　　廣發(fā)證券：權(quán)益市場(chǎng)沒有大幅下行風(fēng)險(xiǎn)

　　上周多因素觸發(fā)波動(dòng)，如海外“緊縮交易”，美國(guó)股債雙殺，美債10年期利率飆升逼近前高；美國(guó)《減少通貨膨脹法案(IRA)》法案、歐盟立法提案、歐洲限制電價(jià)，共同擾動(dòng)國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的外需預(yù)期；人民幣匯率貶值破7，外資連續(xù)3日凈流出等。

　　海外“緊縮+衰退”交易共振，A股處于“此消彼長(zhǎng)”的波折期，但在表觀盈利底確立、國(guó)內(nèi)寬貨幣、類資產(chǎn)荒的格局下，當(dāng)前與1-4月的“慎思篤行”形似而神不似，維持權(quán)益市場(chǎng)沒有大幅下行風(fēng)險(xiǎn)的判斷。

　　展望后市，建議繼續(xù)利用波動(dòng)平衡價(jià)值與成長(zhǎng)：首先，可關(guān)注賠率較優(yōu)，且勝率在改善的價(jià)值板塊，如地產(chǎn)龍頭、煤炭。其次，可關(guān)注中報(bào)景氣企穩(wěn)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益的家電、食品飲料。最后，可關(guān)注成長(zhǎng)板塊以“盈利-久期收縮”框架衡量行業(yè)當(dāng)下股價(jià)對(duì)于未來業(yè)績(jī)的透支程度已消化的細(xì)分方向，如光伏組件龍頭、風(fēng)電、傳媒。

　　招商證券：目前正是低位建倉機(jī)遇

　　目前，國(guó)內(nèi)融資結(jié)構(gòu)正逐漸改善，基建投資大幅回升、制造業(yè)投資反彈，驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而一旦宏觀經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，高增的居民存款可能轉(zhuǎn)化為投資，觸發(fā)“儲(chǔ)蓄溢出效應(yīng)”，增加對(duì)股票和基金的投資。且待美國(guó)通脹壓力得到顯著緩解，美債收益率加速回落將更有利于A股表現(xiàn)。

　　綜合評(píng)估經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、估值、居民財(cái)富、行情演繹等因素，當(dāng)前A股環(huán)境越來越像2012年底，有點(diǎn)像站在了2012年10-11月之間。參考2012年經(jīng)驗(yàn)，A股可能正在醞釀新一輪上行攻勢(shì)，盡管目前波動(dòng)較大，但正好是低位建倉機(jī)遇。

　　展望后市，建議在原有景氣賽道新機(jī)車(新能源、智能車、通用機(jī)械)的基礎(chǔ)上，加倉銀房家(銀行、地產(chǎn)、家電、家居、建材)，以使得持倉風(fēng)格相對(duì)均衡，以應(yīng)對(duì)可能的四季度風(fēng)格切換。具體而言，基建施工鏈關(guān)注水泥、工程機(jī)械，地產(chǎn)竣工關(guān)注裝修建材、家電、家居、消費(fèi)建材。此外，如果社融增速明顯回升，銀行保險(xiǎn)、地產(chǎn)、白酒也可關(guān)注。

　　安信證券：震蕩休整是為了更好地前行

　　本周美元指數(shù)進(jìn)一步上行，離岸與在岸人民幣匯率在 9 月 16 日均破“7”，全球市場(chǎng)均陷入下跌，尤其是中美兩國(guó)股指遭到重創(chuàng)。今年5-6月，同樣是在美聯(lián)儲(chǔ)加息、中美利差擴(kuò)張和美元指數(shù)走高階段，當(dāng)時(shí)A股上演了獨(dú)立行情。而當(dāng)前來看，中美股市卻同步下跌。

　　當(dāng)前A股的震蕩休整表象上是人民幣匯率和外資波動(dòng)，核心是因?yàn)閷?duì)于出口預(yù)期扭轉(zhuǎn)和對(duì)于房地產(chǎn)預(yù)期空間始終無法徹底打開，而人民幣在破7之后何時(shí)企穩(wěn)成為A股的關(guān)鍵變量。

　　當(dāng)前屬于防守反擊階段，10月中旬之前大盤價(jià)值或維持相對(duì)占優(yōu)狀態(tài)，但不改高成長(zhǎng)中小盤中期占優(yōu)。展望后市，建議超配汽車(汽車零部件，例如電控電機(jī))、以儲(chǔ)能為代表的綠電產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、食品飲料、自主可控、家電、銀行、醫(yī)藥、農(nóng)化等行業(yè)。

　　平安證券：市場(chǎng)預(yù)期尚未清晰

　　全球權(quán)益市場(chǎng)在美元流動(dòng)性收緊、基本面預(yù)期以及海外風(fēng)險(xiǎn)事件的共同影響下均有所調(diào)整。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱修復(fù)，8月社零和基建投資好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)投資仍在下降，出口同比增速明顯回落，復(fù)蘇過程仍有波折。

　　復(fù)盤近期市場(chǎng)走勢(shì)，本輪權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)自4月底以來大幅反彈，在7月初進(jìn)入震蕩調(diào)整階段，調(diào)整已有兩月有余，估值分位已處于均值以下。當(dāng)前市場(chǎng)的調(diào)整處于中后期，市場(chǎng)短期和長(zhǎng)期的模糊預(yù)期會(huì)逐漸迎來修正。

　　具體而言，一方面是基本面走弱預(yù)期相對(duì)充分，地產(chǎn)持續(xù)弱勢(shì)，出口轉(zhuǎn)弱以及疫情多發(fā)的預(yù)期已經(jīng)相對(duì)充分，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有波折但是復(fù)蘇周期的預(yù)期一定會(huì)來，政策應(yīng)對(duì)方向也會(huì)逐漸清晰；另一方面是我國(guó)制造業(yè)具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和能源轉(zhuǎn)型仍是大趨勢(shì)不變，短期沖擊不改行業(yè)長(zhǎng)期景氣。

　　華西證券：市場(chǎng)性價(jià)比重新顯現(xiàn)

　　近期市場(chǎng)增量資金入市動(dòng)能不足，存量博弈特征明顯。在面臨人民幣匯率波動(dòng)、海外流動(dòng)性緊縮擔(dān)憂等因素時(shí)，市場(chǎng)情緒面對(duì)利空信息反應(yīng)敏感。

　　展望后市，經(jīng)歷短期快速調(diào)整后，市場(chǎng)性價(jià)比重新顯現(xiàn)，從估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)來看，當(dāng)前A股安全邊際較足。快跌后無需過于悲觀，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策環(huán)境對(duì)A股形成有利支撐。

　　展望后市，預(yù)計(jì)A股指數(shù)“向上有天花板，向下有支撐”為主要特征，可耐心靜待市場(chǎng)逐步企穩(wěn)。

　　配置上，建議投資者均衡為主，聚焦3條主線：一是受益于“因城施策”的地產(chǎn)等；二是高景氣度的新能源、新能源車上下游產(chǎn)業(yè)鏈等；三是估值存在修復(fù)的白酒等。