記者12月8日從“穆迪2015年信用研討會(huì)”上獲悉，穆迪預(yù)計(jì)2015年中國(guó)將有約2.8萬(wàn)億地方政府債務(wù)到期。業(yè)內(nèi)人士表示，目前我國(guó)要解決債務(wù)問(wèn)題，當(dāng)務(wù)之急是化解巨額存量債務(wù)，2014年債務(wù)利息支出就占新增社會(huì)融資的逾50％，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量和貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。
“存量問(wèn)題比增量問(wèn)題更加嚴(yán)重。從2009年以后，我國(guó)進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)比較惡性的債務(wù)周期，地方政府包括企業(yè)部門的杠桿率提升后，投資的項(xiàng)目難以產(chǎn)生預(yù)期的回報(bào)，沒(méi)產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流來(lái)覆蓋投資。”興業(yè)證券研究所首席固定收益分析師高群山介紹道：“因此只能通過(guò)更多的借新還舊去滾動(dòng)債務(wù)。我們測(cè)算，2014年債務(wù)利息支出在新增社會(huì)融資中的總占比達(dá)到53％左右。一半的社會(huì)融資增量都要用于利息支出。”
值得關(guān)注的是，在存量地方政府性債務(wù)中，風(fēng)險(xiǎn)大小也有所區(qū)別。
由于土地出讓金的收入平均占地方政府財(cái)政收入的50％左右，如果某地前期房?jī)r(jià)飆升，大量土地作為抵押物進(jìn)入整個(gè)信用市場(chǎng)，而接下來(lái)若房?jī)r(jià)有較大下行壓力，則當(dāng)?shù)氐呢?cái)政收入會(huì)面臨較大壓力。
就城投債而言，省市級(jí)的城投債相對(duì)比較安全，區(qū)縣級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)較大。2010年到2013年，縣級(jí)城投債增量最高，其財(cái)政收入、獲取資源的能力是各級(jí)政府中最差的。高群山介紹稱，包括興業(yè)銀行等多家銀行表示，銀行對(duì)市級(jí)平臺(tái)相對(duì)是比較寬容的，愿意提供后續(xù)信貸支持，但是對(duì)縣級(jí)平臺(tái)公司的信用支持在不斷收縮。
“2012年開始，在降息、降準(zhǔn)的刺激下，房地產(chǎn)和地方政府層面通過(guò)影子銀行的支撐，形成債務(wù)擴(kuò)張模式，隨著債券市場(chǎng)等資金價(jià)格的飆升，這種模式在2013年年底已經(jīng)走到了盡頭。”高群山告訴記者：“銀行出于自身的考慮，已經(jīng)在收縮房地產(chǎn)、地方政府層面的一些業(yè)務(wù)。這僅僅通過(guò)監(jiān)管是難以奏效的，主要是銀行出于對(duì)自身資產(chǎn)負(fù)債表的擔(dān)憂、對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)的考慮，主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)。”
穆迪地方政府與公共機(jī)構(gòu)部董事總經(jīng)理David Rubinoff告訴記者：“造成當(dāng)前債務(wù)問(wèn)題的根本因素主要有四點(diǎn)，一是地方財(cái)政收入與支出不協(xié)調(diào)；二是基礎(chǔ)設(shè)施需求強(qiáng)勁，城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)，同時(shí)2009年至2011年全球金融危機(jī)期間我國(guó)實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃；三是禁止地方政府直接借貸；四是地方政府投資和借貸的動(dòng)機(jī)不合理。”
目前，從中央政府到地方政府均意識(shí)到了債務(wù)問(wèn)題的嚴(yán)峻性，政府希望通過(guò)市政債對(duì)接純公益項(xiàng)目，當(dāng)然這個(gè)比例會(huì)比較小。更多是希望把地方政府現(xiàn)有融資平臺(tái)清理之后，通過(guò)引進(jìn)社會(huì)資本的PPP模式進(jìn)行融資，把具有一定營(yíng)利能力的項(xiàng)目從地方政府平臺(tái)中剝離出來(lái)，從而將地方政府從第一投資者變?yōu)樯鐣?huì)福利提供者。
David Rubinoff表示，未來(lái)中國(guó)預(yù)計(jì)會(huì)開展更多改革措施，有助于建立直接借貸框架。首先，新的債務(wù)調(diào)查結(jié)果和權(quán)責(zé)發(fā)生制的綜合財(cái)務(wù)報(bào)告逐漸公開披露；此外，財(cái)政部將出臺(tái)使地方政府債務(wù)納入預(yù)算管理的規(guī)定；同時(shí)，稅收改革與轉(zhuǎn)移支付制度改革同步進(jìn)行；公開披露土地出讓金審計(jì)結(jié)果也將引發(fā)針對(duì)土地財(cái)政的改革；在2015年1月1日新預(yù)算法生效之后，地方政府可開始自行借貸。