原標(biāo)題：2.1萬(wàn)億元加減法背后：央行拿回貨幣調(diào)控主動(dòng)權(quán)

　　2.1萬(wàn)億“加減法”背后 央行拿回貨幣調(diào)控主動(dòng)權(quán)

　　去年央行貨幣政策工具供給基礎(chǔ)貨幣同比多增2.1萬(wàn)億元；外匯占款的供給量則同比少增2.1萬(wàn)億元

　　每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 發(fā)自北京

　　央行最新公布的報(bào)告透出2015年貨幣政策的一角。

　　昨日(2月10日)晚間，央行公布了2014年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，報(bào)告顯示，2014年全年央行貨幣政策工具供給基礎(chǔ)貨幣約2萬(wàn)億元，同比多增2.1萬(wàn)億元；外匯占款供給基礎(chǔ)貨幣約6400億元，同比少增2.1萬(wàn)億元。

　　在報(bào)告中，央行首次披露了去年的各類(lèi)創(chuàng)新型流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的使用情況和年末余額，并且首次明確，2014年基礎(chǔ)貨幣供給渠道發(fā)生了變化，央行貨幣政策工具(包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款再貼現(xiàn)和其他流動(dòng)性支持工具)取代外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供給的主渠道。

　　央行基礎(chǔ)貨幣投放工具發(fā)生了如此巨大的轉(zhuǎn)換，將給未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境帶來(lái)更多需要適應(yīng)的空間，而對(duì)下一階段的調(diào)控思路，央行也表示，將“更加主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，把轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)放在更加重要位置。”

　　這似乎預(yù)示著央行會(huì)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面更加有力，2015年手握更多工具的央行將如何“出牌”？

　　發(fā)力“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”

　　在2014年第三季度貨幣政策報(bào)告中，央行對(duì)下一階段貨幣政策的思路還是中規(guī)中矩的 “統(tǒng)籌穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn)”。而到了四季度，相應(yīng)的表述已經(jīng)變?yōu)椤案又鲃?dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，把轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)放在更加重要位置”。

　　當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進(jìn)入“新常態(tài)”已經(jīng)成為各界共識(shí)，央行貨幣政策也在主動(dòng)適應(yīng)這一轉(zhuǎn)變，這從2014年的貨幣政策操作中已經(jīng)初見(jiàn)端倪：不論是定向降準(zhǔn)還是基礎(chǔ)貨幣投放工具的創(chuàng)新，都表明央行正在將貨幣政策調(diào)控的主動(dòng)權(quán)積極地收回手中。

　　央行表示，未來(lái)將繼續(xù)發(fā)揮差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的逆周期調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用。結(jié)合支小支農(nóng)貸款投向、資本充足率高低、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控狀況、機(jī)構(gòu)新設(shè)、區(qū)域發(fā)展等五大“元素”，合理確定并適時(shí)調(diào)整政策參數(shù)，更好地體現(xiàn)差別化和針對(duì)性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)實(shí)需和季節(jié)性規(guī)律安排好貸款投放節(jié)奏，同時(shí)將更多的信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　“我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步承壓，在貨幣總量不突出增長(zhǎng)的前提下，怎樣使用更多的利率工具來(lái)應(yīng)對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)？我認(rèn)為應(yīng)該通過(guò)利率工具來(lái)促進(jìn)民間投資增長(zhǎng)和居民消費(fèi)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮作用。”民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　將逐步推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押試點(diǎn)

　　央行在報(bào)告中披露，2014年全年央行貨幣政策工具供給基礎(chǔ)貨幣約2萬(wàn)億元，同比多增2.1萬(wàn)億元；外匯占款供給基礎(chǔ)貨幣約6400億元，同比少增2.1萬(wàn)億元。此外，財(cái)政存款同比少增超過(guò)5000億元，也相應(yīng)同比少減了基礎(chǔ)貨幣。

　　報(bào)告同時(shí)披露了新的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)渠道使用狀況：2014年央行全年公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)開(kāi)展正回購(gòu)操作3.02萬(wàn)億元，開(kāi)展逆回購(gòu)操作5250億元；開(kāi)展短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)操作累計(jì)投放流動(dòng)性1.02萬(wàn)億元，回籠流動(dòng)性1000億元。年末公開(kāi)市場(chǎng)正、逆回購(gòu)操作余額均為0；SLO投放流動(dòng)性操作余額為1000億元，回籠流動(dòng)性操作余額為0；央行票據(jù)余額為4222億元。

　　2014年1月，央行在10個(gè)省(市)開(kāi)展分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利操作試點(diǎn)，向符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)提供短期流動(dòng)性支持。2014年春節(jié)前，央行總行和試點(diǎn)地區(qū)分支機(jī)構(gòu)向符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供了短期流動(dòng)性支持。第二季度以來(lái)央行未開(kāi)展常備借貸便利操作，年末常備借貸便利余額為0。

　　2014年，央行累計(jì)開(kāi)展中期借貸便利(MLF)操作1.14萬(wàn)億元，年末余額為6445億元，期限均為3個(gè)月，利率為3.5%。

　　此外，2014年，央行總行在山東、廣東開(kāi)展信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評(píng)級(jí)試點(diǎn)，將經(jīng)央行內(nèi)部評(píng)級(jí)的金融機(jī)構(gòu)優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)納入央行合格抵押品范圍，完善中央銀行抵押品管理框架。目前，試點(diǎn)地區(qū)初步建立了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的基本制度、操作規(guī)程和央行內(nèi)部評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)，并開(kāi)展了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款操作，形成了可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)。2015年，央行將逐步推廣分支行信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評(píng)級(jí)試點(diǎn)。

　　實(shí)際貸款利率下行

　　2014年央行貨幣政策工具最大的作用，就是促使了實(shí)際貸款利率下行。以2014年11月21日央行宣布非對(duì)稱(chēng)式降息為例，當(dāng)年12月，非金融性企業(yè)及其他部門(mén)一般貸款 (不含貼現(xiàn))加權(quán)平均利率為6.92%，比降息前(2014年10月，下同)下降0.44個(gè)百分點(diǎn)；非金融性企業(yè)及其他部門(mén)貸款加權(quán)平均利率為6.77%，比降息前下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。

　　從利率浮動(dòng)情況看，執(zhí)行下浮、上浮利率的貸款占比上升，執(zhí)行基準(zhǔn)利率的貸款占比下降。12月，一般貸款中執(zhí)行下浮、上浮利率的貸款占比分別為13.10%和67.26%，比年初分別上升0.63個(gè)和3.86個(gè)百分點(diǎn)；執(zhí)行基準(zhǔn)利率的貸款占比為19.64%，比年初下降4.49個(gè)百分點(diǎn)。

　　溫彬表示，預(yù)計(jì)今年二季度央行會(huì)再次降息，但由于經(jīng)濟(jì)通縮壓力加大，存款利率應(yīng)同步下調(diào)，因此下次降息應(yīng)會(huì)是對(duì)稱(chēng)降息。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.3%，同比上漲0.8%，同比漲幅創(chuàng)出2009年11月以來(lái)的新低。當(dāng)月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比下降4.3%，環(huán)比下降1.1%。

　　招商銀行總行資金部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，上述數(shù)據(jù)一方面顯示通縮壓力加大，一方面顯示總需求疲弱，寬松政策的空間已經(jīng)相當(dāng)成熟，“應(yīng)當(dāng)跑步放松政策，加快降息節(jié)奏，刺激信貸和消費(fèi)需求，且應(yīng)為對(duì)稱(chēng)降息，以提高銀行放貸的動(dòng)力。”