央廣網北京10月13日消息 據經濟之聲《交易實況》報道，前天業內翹首以盼的《售電公司準入與退出管理辦法》和《有序放開配電網業務管理辦法》兩大核心文件終于出爐。分析人士一致認為，這兩大文件堪稱新電改兩年來改革力度最大的政策，電網壟斷能力大幅受限，將在根本上有效推進整個改革進程。如何來看電改實質性推動給相關公司帶來的投資機會，國金證券財富管理中心分析師黃岑棟做出了分析解讀。

　　經濟之聲：發改委公布的《售電公司準入與退出管理辦法》，明確售電公司準入條件，意味著更大的市場開放度。自從去年新電改方案公布后，據不完全統計，目前全國成立的售電公司達到600家左右，其中民營資本更為活躍。售電側進一步放開，市場競爭主體多起來，對參與售電的公司來說意味著什么？

　　黃岑棟：我覺得未來市場當中的競爭可能會更加激烈。從未來的角度上來看，我們覺得售電市場可能還是多元化的結構，有一些電網企業中蛻變而出的獨立的售電公司，也有一些牌照開放后的新進入者。隨著未來市場的進一步開放，差異化的服務和競爭策略有可能是一個比較重點的關注方向。可能會有一些售電公司主要是服務于一些工業的大客戶，還有一些售電公司可能會去服務于居民和商業客戶。對于這些售電企業而言，它們都有一些比較好的發展模式，或者能夠創新出一種發展的模式，成為他們的核心競爭力。總體而言，未來這個行業的競爭會越來越激烈。

　　經濟之聲：按照此次發改委的規定——售電公司資產總額在2千萬元至1億元人民幣的，可以從事年售電量不超過6至30億千瓦時的售電業務；資產總額在1億元至2億元人民幣的，可以從事年售電量30至60億千瓦時的售電業務；而資產總額在2億元人民幣以上的，不限制售電量，這是否意味著政策對大型售電公司更為有利？

　　黃岑棟：售電公司未來競爭力的加強，不是在于它們能夠售出多少度電，而是在于它們發展的模式以及它們最終服務的群體。比如一些售電比較多的企業，可能面向的是工業企業，那就毛利而言，可能并不見得會非常大。而對于一些售電量不是特別高的企業來說，他很有可能面向的是終端用戶，是一些商業客戶或者是服務于居民，如果它們的發展模式是比較創新的，那我覺得有可能他們的毛利反而比一些售電量比較多的大型售電企業更高。所以從利潤的角度上來看，不是說規模越大越好，而是在于他們有沒有后期的核心競爭力。

　　經濟之聲：分析認為在這樣的格局下，售電公司要在競爭中獲得機會，要么有穩定的用戶資源、或者有電源資產、或者有獨有的配電網絡。是否發售一體、或者發配售一體的售電公司最后會脫穎而出？

　　黃岑棟：我覺得，初期有可能一些有用戶資源、電源資源或者有一些配電網絡資源的公司會具有一定的優勢。但是往后面發展的話，就不盡是如此。我們現在基本上可以分成五類，第一類是電網售電公司，本身有一些配網上的優勢。第二類屬于發電企業的售電公司，它的優勢是本身就有電源。第三類公司是園區售電公司，它的優勢也是具有一定的配網優勢。其他還有一些社會的獨立售電公司和節能售電公司，它們的優勢在于有用戶并且有服務。這五類公司應該說各有自己一些優勢。前面談到更多的是前面的三類，比如有配網的、有電源優勢的，顯然具有一定的先發優勢或者是具有一定的資源優勢。但是未來隨著競爭更加激烈，用戶后期更加關注的是你的服務，所以我覺得后期應該服務才是一個最重要的競爭力的體現。

　　經濟之聲：按照發改委公布的《有序放開配電網業務管理辦法》，鼓勵電網企業與社會資本通過股權合作等方式成立產權多元化公司經營配電網。重新定義增量配網，明確政府而非電網為驗收主體。投資者如何來理解此輪改革中配網公司角色的變化？

　　黃岑棟：其實電改本身分成兩部分：第一部分是售電側的改革，這部分整體而言阻力并不是特別大。第二個部分就是關于配電網側的改革，在輸電、配網這方面的阻力會顯得比較大，因為你無論是通過增量的配電網的運營權也好，還是通過一種股權的多元化去實行改革也好，基本上都會觸及現有電網的核心利益，所以我們覺得阻力會比較大。我們可以看一下最近的一個改革方法，基本上都是處在一種有序進展的過程中。這個有序基本上表現在幾個方面：第一個方面，它實際上是明確了配網電壓的等級，比如說它在110千伏以下還是規劃為配網，這個配網基本上就是由縣級來進行提供。從整體資產的角度上來看，110千伏以下的這些配網其實對現在的電網公司的影響是比較小的，現在220kV以上的現在還停留在或者是仍然保留在電網的公司。從這個角度上看，它是處在一個循序漸進的過程中。此外我還關注到，這個文件當中指出，地方的政府能源管理部門是負責增量的配電網的項目管理。我們要充分理解“增量”這兩個字，也就是存量的利益不會馬上進行變更，變的是增量，而這個增量也是屬于一種循序漸進的過程。但整體而言，我們覺得對于配電網方面的一些改革，后期應該還會有進一步的政策出臺。在這些政策出臺之后，對于目前的配網公司而言，他們有可能會面臨比較多的利益上的分割，后期在這方面我們要具體再看。

　　經濟之聲：涪陵電力(600452)公司股價近期也是創下新高，今年9月1日重慶電力交易中心正式掛牌成立，市場預計公司下一步將成立市場化的配售電公司，公司區域內擁有完善的供電網網絡、可靠的供電能力，公司在此輪電改中是否有較大競爭優勢？

　　黃岑棟：我覺得這家公司未來還是值得期待的。首先，它其實也是收購了國網配電網的一些節能的資產。從這個業務上來看，目前基本上是它的第二主營業務，未來我們覺得它可以實現的收入超過四億元是一個大概率的事情，那么這部分后期應該是值得期待的。此外，我們覺得它的配網節能業務的平臺上面，有可能還會有進一步的資產注入，這也是未來的一個看點。此外，它有可能后期會成立一個配售電的公司。我覺得它后期如果切入到這樣一個領域的話，對它整體的售電業務有可能也會帶來一個比較好的利潤增長點。綜上來看，我們覺得這家公司未來的盈利應該是值得期待的。

　　經濟之聲：目前公司控股股東川東電力經過調整已成為國網節能公司全資子公司。市場預計未來國網有可能將工業節能、交通節能及建筑節能的資產注入公司，目前公司的估值是否對未來資產注入有所預期？

　　黃岑棟：我覺得這家公司目前整體的估值，其實已經有所包含未來的資產注入的預期。因為我們現在來看，它整體的估值基本上也是要達到了將近40倍左右，其實這個估值還是顯得有一些高的，其實也是隱含了這方面的資產注入。

　　經濟之聲：今天公司股價的表現是略作高開之后繼續向上，最高價達到了38塊4毛3，比前期的歷史高點38塊4毛9只差了6分錢，還有繼續上行的空間嗎？

　　黃岑棟：我覺得這家公司股價創新高的可能性還是蠻大的，但是我們也注意到一點，就是它的估值確實是比較高的，這是它的一個問題。

　　經濟之聲：許繼電氣(00400)是中國電力裝備行業的大型骨干企業和龍頭企業，公司具備配網解決方案能力，隨著電改中配電網業務放開，公司業務從中會有多大受益？

　　黃岑棟：對于這家公司來說，有可能它的看點最主要是集中在兩個方面：第一個方面，它是電力裝備行業的龍頭。未來如果要進行配電網的發展，投資額有可能還是蠻大的，在這個基礎之上，作為一個電力設備制造的龍頭企業，有可能會分得一杯羹。第二個方面，它整體的電網業務也是值得期待的，尤其是它的直流和電源業務有可能是未來的看點。

　　經濟之聲：不過今年上半年公司配網業務的毛利下降較多，主要是由于近年來招標單位采用開放式招標，在一定程度上降低了產品競標準入門檻，使得市場競爭加劇，產品價格下降。怎么來分析這個現象？

　　黃岑棟：如果是單單看它上半年的盈利情況，確實不是特別的盡如人意，我覺得這有可能和上半年在做電改之前有很多不確定性有一些關系。對于未來，既然電改是一個大勢所趨，同時電改之后相關的投資也會逐漸跟上，從總量上來看，我覺得又會出現一定程度的增加，此外我覺得這家公司本身就是一個龍頭性的公司，而且它也具有一定的產品競爭力，所以我覺得未來它的毛利的下滑速度有可能放緩。整體而言，我覺得這家公司未來的業績有可能會迎來一個反轉。

　　經濟之聲：公司昨天股價跳空高開，成交量迅速擴大，后市趨勢怎么看？

　　黃岑棟：由于昨天出現放量上漲，而且一舉突破了年線，今天實際上是一個縮量的進行小幅盤整。我們覺得短期而言，它有可能有一種回抽或者回敲年線的可能性。但是，放量突破年線之后，一般個股都會在中期有一個走強的機會，所以這家公司我覺得投資者可以積極進行關注。