“30億美元債券認購超乎預期，利率還是三大油企中最低的。”5月15日有中石化總部人士向記者透露。

　　持續擴張逼使中石化再次通過發債融資。對于中石化來說，2012年是其“擴張年”——2011年年報顯示，2012年該公司計劃資本支出1729億，較上年增長30%以上。而公司現金流卻相對減少：2011年1512億元，低于2010年的1713億元，也低于2009年的1600億元。

　　“傅成玉上任后，十分看重補齊戰略發展的上游短板，因此未來幾年不論海外收購還是國內的勘探開發都將繼續加大力度，對資金十分渴求”，上述中石化人士稱。

　　對此說法，此前中石化新聞發言人的黃文生在接受記者采訪時也表示認同，但他表示今年公司資金安排“夠用”，將通過債券融資等形式彌補資金缺口。

　　然而中石化未來的業績卻不為投資者看好。4月27日安信證券即報告稱：受境內對成品油價格從緊控制，化工原料價格上漲和全球化工產品價格低迷等不利因素的影響，一季度公司實現經營收益同比分別下降28.99%。

　　5月15日，中石化旗下上市公司中國石化（600028.SH）收盤7元/股，創出半年新低。

　　中石化資金饑渴

　　這次中石化美元債券發行是該公司首次發行美元債券，也是目前中國公司在美最大金額的債券融資。其發行分三期進行，每期10億美元，其中10年期債票面利率3.94%，較同期限美國公債收益率高210個基點。

　　“這已較公司最初的預期低了很多”，上述中石化人士稱。

　　據他稱，此次標準普爾給予中石化A+評級，是標普系統內第五高投資級評級。起初推介該債券時，設定的票面利率目標是較同期美國公債高230個基點，然而由于投資者認購踴躍，獲得的認購總額已超出140億美元，因此利率出現下浮。

　　這是兩年來中石化第三次籌謀巨額發債，2011年2月中石化就曾在A股市場發行230億元可轉債；隨后到2011年年底，中石化又證實將第二次發可轉債，只是由于其轉股價與第一次的可轉債產生沖突而暫緩。

　　“我相信集投行精英的智慧能夠解決這種沖突，第二次可轉債肯定可以發行成功。”黃文生說。

　　再加上此次發行的30億美元公司債，兩年時間中石化僅債券融資額就達500億元人民幣左右，其資金壓力之大可見一斑。

　　2011年中石化年報顯示，2012年公司計劃投資1729億元，同比增長30%以上，其中勘探及開采板塊就將資本支出782.44億元，占當年總支出的45%以上，這些資金將主要用于“抓好勝利、塔河、鄂南等原油和元壩、鄂爾多斯等氣田為重點的勘探和產能建設”。

　　據上述中石化人士介紹，未來三年內，公司不但將在海外北美和非洲的油氣權益，還將加大頁巖氣等非常規能源的開發，其中鄂爾多斯原油和元壩氣田都將繼續成為公司投資的重點，2011年為加大元壩、鄂爾多斯等地區以及非常規油氣資源的勘探力度，其勘探費用已同比增加24 億元。

　　而公司現金流卻呈萎縮態勢，更重要的是，“由于國際油價高企和全球經濟萎靡，未來中石化的業績堪憂，2012年其經營性資金壓力將更加巨大”。有分析師稱。

　　更傾向分拆上市融資

　　因此如何更多融資已成為中石化內部的頭等大事。

　　中石化內部消息稱，發行債券只是公司籌劃募資的一種思路，而且由于此前兩次可轉債發行產生的沖突，中石化認為這種方式融資已越走越窄。

　　有接受記者采訪的機構投資者即表示，希望中石化能保護投資者的利益，合理制定第二次可轉債的轉股價格，“為了回避風險，我們已經清空手中持有的第一次可轉債，如果第二次可轉債的轉股價不合理，我們不會再購買它的債券”。