今年以來(lái)，滬深兩市約有400例重組，終止重組的超110家，失敗比例約為1/4。但不同于之前重組失敗后股價(jià)下跌慣例，許多上市公司重組失敗后股價(jià)反而大漲。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，8月份以來(lái)的25家宣布終止重組的公司中，復(fù)牌漲停或此后連續(xù)上漲的公司占比高達(dá)2/3。
兼并重組是企業(yè)加強(qiáng)資源整合、實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展、提高競(jìng)爭(zhēng)力的有效措施，是化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾、調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高發(fā)展質(zhì)量效益的重要途徑，為此今年3月國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，針對(duì)審批多、融資難、負(fù)擔(dān)重、服務(wù)體系不健全、跨地區(qū)跨所有制兼并重組困難等問(wèn)題，提出一系列針對(duì)性?xún)?yōu)惠措施，包括“取消下放部分審批事項(xiàng)”等。
在此政策背景下，今年A股市場(chǎng)并購(gòu)重組風(fēng)起云涌，蔚為大觀。但需要注意的是，在并購(gòu)重組大潮中，存在一些亂象，特別是在重組失敗的案例中，雖然有一些上市公司由于不可抗力終止重組，但也有不少上市公司推動(dòng)“并購(gòu)重組”有巧借并購(gòu)重組之名操縱股價(jià)、渾水摸魚(yú)之嫌。
上市公司重組預(yù)案的形成往往需要經(jīng)歷意向性接觸、框架協(xié)議簽訂、發(fā)行價(jià)格鎖定、盡職調(diào)查、交易價(jià)格確定、相關(guān)主管部門(mén)原則同意等多個(gè)環(huán)節(jié)，由此最終是否實(shí)施存在較大不確定性。但既然上市公司準(zhǔn)備推動(dòng)重組，那么并購(gòu)方以及被并購(gòu)方的諸多關(guān)聯(lián)人、內(nèi)幕信息知情人以及非法獲取內(nèi)幕信息人員，就可能提前買(mǎi)入上市公司股票埋伏，重組失敗了，這些利益主體仍然會(huì)借市場(chǎng)對(duì)上市公司未來(lái)繼續(xù)推進(jìn)并購(gòu)重組的預(yù)期，在二級(jí)市場(chǎng)興風(fēng)作浪，重組失敗、股價(jià)漲停奇觀也就應(yīng)運(yùn)而生。這其中既可能涉嫌內(nèi)幕交易，也可能涉嫌股價(jià)操縱。
而且，有些公司推動(dòng)重組的成功概率本來(lái)就很小，其目的就是借市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)重組題材的追捧心理，放出重組風(fēng)聲，操縱股價(jià)上漲，如此循環(huán)獲利。并購(gòu)重組的諸多不規(guī)范以及濫用，使得一些大股東可借此拉高股價(jià)，高位出貨，一些上市公司在限售股解禁之前，往往會(huì)傳出并購(gòu)重組“緋聞”，其目的就是為了“忽悠”投資者炒作，方便有關(guān)主體趁高拋貨。
今年以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)回穩(wěn)上漲趨勢(shì)，其中并購(gòu)重組股表現(xiàn)突出，其平均漲幅遠(yuǎn)超大盤(pán)。有觀點(diǎn)認(rèn)為并購(gòu)重組是推動(dòng)A股變牛的捷徑，認(rèn)為重組成功讓上市公司、被注入的優(yōu)質(zhì)企業(yè)以及千萬(wàn)股民都最終受益。筆者認(rèn)為，這個(gè)觀點(diǎn)近乎荒謬。從之前上市公司并購(gòu)重組效果來(lái)看，不少企業(yè)并未走出困境，而是重組不久之后又重新打回原形，注入資產(chǎn)同樣是堆垃圾，公司重新淪落到退市邊緣。
對(duì)A股市場(chǎng)并購(gòu)重組中存在的亂象，應(yīng)該出重拳予以規(guī)范。首先要對(duì)上市公司并購(gòu)重組的資格予以限定。凡是凈資產(chǎn)收益率在一定標(biāo)準(zhǔn)之下的，如果進(jìn)行重大重組，就需要自動(dòng)退市，只有那些凈資產(chǎn)收益率在一定水平之上的上市公司，進(jìn)行重大重組才可保留上市資格。其次，依照國(guó)務(wù)院《意見(jiàn)》規(guī)定，強(qiáng)化企業(yè)兼并重組行為的事中、事后監(jiān)管，嚴(yán)厲查處內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為；顯然，不僅要對(duì)其中的內(nèi)幕交易，對(duì)這其中的市場(chǎng)操縱行為更要予以嚴(yán)厲打擊。