導讀：業(yè)績超預期，收入與利潤高速增長。一季度，公司實現營業(yè)收入3.59億元，同比增長了40.81%，實現營業(yè)利潤和凈利潤分別為6900億和5090萬億元，同比分別大幅增長了72.17%和43.23%。每股收益0.36元/股。收入是實現快速增長的原因主要是：家紡市場需求逐步恢復;春節(jié)前和3月份集中的大型促銷活動拉動銷售明顯;去年一季度基數低;同時，去年新增的渠道也在逐步產生效益。毛利率的有效提升是利潤增速高于收入增速的主因。
業(yè)績超預期，收入與利潤高速增長。一季度，公司實現營業(yè)收入3.59億元，同比增長了40.81%，實現營業(yè)利潤和凈利潤分別為6900億和5090萬億元，同比分別大幅增長了72.17%和43.23%。每股收益0.36元/股。收入是實現快速增長的原因主要是：家紡市場需求逐步恢復;春節(jié)前和3月份集中的大型促銷活動拉動銷售明顯;去年一季度基數低;同時，去年新增的渠道也在逐步產生效益。毛利率的有效提升是利潤增速高于收入增速的主因。
加快新品開發(fā)與推廣是毛利率提升的主因，銷售費用增長較大，現金流良好。
在公司持續(xù)加快新品研發(fā)與推廣的努力下，一季度的綜合毛利率達到39.57%，同比提升了2.47個百分點;銷售費用同比增長了58.64%，主要由于渠道建設所需費用、廣告等費用增加所致;經營現金流達到6153.31萬元，同比增長了17.14%，維持在健康的水平。所得稅率提高約6個百分點到26.09%導致凈利增速低于營業(yè)利潤增速。
2010年發(fā)展展望：公司目前最大的優(yōu)勢在于加盟渠道的拓展與效率，未來將維持開發(fā)優(yōu)質加盟商、中心城市輔以直營的模式;堅持代理、授權、自主品牌并進，規(guī)模和盈利結合考慮的覆蓋高中低端的多品牌策略;加強研發(fā)與推出差異化的產品的能力。預計通過這些戰(zhàn)略的推進，可實現持續(xù)快速發(fā)展，房地產的銷售雖然會給家紡企業(yè)帶來一定影響，但龍頭企業(yè)渠道效應的體現以及集中度的提高可在一定程度上平滑房地產的負面影響。
盈利預測與投資建議：公司未來將通過持續(xù)快速擴張、推新品帶來的毛利穩(wěn)中有升獲得快速成長。預計10-12年的EPS分別為1.46、1.97和2.67元/股，目前估值為10年的34倍PE，處于基本合理的水平，由于家紡行業(yè)龍頭公司所具備的良好前景與伴隨渠道效應日益提升的競爭力，維持“審慎推薦-A”的評級。6個月目標估值中樞為55元，若估值調整可重點關注。（文章轉自：世界家居時報網）