北京時間6月16日凌晨，美聯(lián)儲宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間由0.75%-1.00%上調(diào)75個基點至1.50%-1.75%。75個基點為美聯(lián)儲1994年11月以來最大的單次加息幅度，反映當前美國的通脹形勢嚴峻，不得不采取強烈手段。
美國5月消費者價格指數(shù)(CPI)同比增長8.6%，超過市場預期的8.3%，創(chuàng)1981年12月以來新高。核心CPI同比上漲6%，高于市場預期的5.9%。環(huán)比CPI上漲1%，核心CPI上漲0.6%，均超市場預期。可以判定美國當前的加息于事無補，解決不了當前的通貨膨脹問題。
一、美國的通貨膨脹是產(chǎn)業(yè)鏈長期遷移的結果
美國當前的通貨膨脹是全球產(chǎn)業(yè)鏈長期遷移的結果、積重難返。1970-80年代美國也遭遇過嚴重的通脹乃至滯脹問題。這個問題在1980年代之后得到有效的緩解。對此美國當時的加息政策發(fā)揮了重要的作用，但是根本原因還在于中國及東亞國家日益深入地融入全球化當中，為全世界，也包括美國，提供了大量廉價優(yōu)質(zhì)的商品，有效地幫助美國抑制了通貨膨脹，保障美國人民的生活。這一點，美國人心知肚明，比如說格林斯潘對此就早有認識。可以認為，美國的經(jīng)濟是構建于全球產(chǎn)業(yè)協(xié)作發(fā)展的基礎之上，脫離了全球產(chǎn)業(yè)鏈，美國的生產(chǎn)能力其實并不足于保障當前的發(fā)展程度及生活水平。
事物總是充滿矛盾的。中國及東亞在向全世界大量提供廉價優(yōu)質(zhì)商品的同時，也吸引了發(fā)達國家的大規(guī)模的投資，提升了自己的生產(chǎn)力，而發(fā)達國家的產(chǎn)業(yè)鏈則基于市場規(guī)律不斷遷移，到東亞國家進行重構。在這個過程當中，美國的資本大獲其利，但是國內(nèi)的就業(yè)則出現(xiàn)了嚴重的問題。從1970年代到特朗普當選，40年間美國中下階層的收入水平幾乎毫無提高，而生活費用則不斷提升，貧富懸殊持續(xù)擴大，這是美國社會無法長期承受的。
二、美國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)不明智
2016年特朗普當選美國總統(tǒng)，并于2018年對中國發(fā)動了貿(mào)易戰(zhàn)。從國家利益上說，美國不能接受中國的強大。從華爾街資本來說，不愿接受中國資本的壯大及產(chǎn)業(yè)的升級。從普通民眾的意愿來說，不能接受就業(yè)機會的流失。美國的民粹主義不斷強化，對中國的敵視情緒提升，中美之間有同時陷于“修昔底德陷阱”和“薩繆爾森陷阱”的危險。
但是，美國發(fā)動對中國的貿(mào)易戰(zhàn)又是不明智的。2018年中國在經(jīng)貿(mào)領域的整體實力要比美國更加強大。2010年中國工業(yè)總值超過美國，2013年中國進出口總規(guī)模超過美國，2014年中國GDP按購買力平價法超過美國。到2018年的時候，中國的制造業(yè)總規(guī)模實際上已經(jīng)大致相當于美國、日本和德國三國之和。而且中國已經(jīng)是世界上120多個國家最大的貿(mào)易伙伴，遠超美國的30多個。同時中國對美國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)的可能性已經(jīng)早有準備，構筑了一系列的外圍屏障，如“一帶一路”“金磚四國”“亞投行”等等。中國不但在產(chǎn)業(yè)鏈的中端地位穩(wěn)固，并且在產(chǎn)業(yè)鏈的高端已經(jīng)取得了局部的領先優(yōu)勢。相對而言，美國的技術領先在中美經(jīng)貿(mào)博弈的全局當中只是局部優(yōu)勢，而中國才是整體優(yōu)勢。
進一步說，當前中美之間的經(jīng)濟聯(lián)系非常緊密，中國商品對美國經(jīng)濟的穩(wěn)定與平衡非常重要。美國對中國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，相當于挖自己的墻角。果然，貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)4年，中美各有損失，但是美國損失更大。
三、美國的通貨膨脹是多重錯誤共同作用的結果
2019年底以來，新冠疫情爆發(fā)，多國經(jīng)濟受阻，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈遭受到嚴重干擾，美國的商品供應也遭遇到了嚴重困難。同時，美國大規(guī)模貨幣放水，在緩解經(jīng)濟壓力的同時，也加劇了供求關系的不平衡。
2021年4月以來，美國通脹率也開始迅速提高。2021年CPI同比數(shù)據(jù)為：4月4.2%，5月5%，6月5.4%，7月5.4%，8月5.3%，9月5.4%，10月6.2%，11月6.8%，12月7%。對此，美國當局并未加以重視，鮑威爾和耶倫都稱之為暫時性的現(xiàn)象，但在隨后通脹不斷惡化。2022年每月CPI同比增長為：1月7.5%，2月7.9%，3月8.5%，4月8.3%，5月8.6%。2022年2月烏克蘭沖突爆發(fā)，全球能源和糧食供應受到嚴重干擾，美國也大受影響，5月能源價格同比上漲了34.6%，為2005年9月以來最高。其中燃油上漲了106%、汽油上漲了49%、天然氣上漲了30.2%。作為最大產(chǎn)糧國，美國國內(nèi)食品價格同比漲了10.1%。而與此同時，美國對中國的圍堵卻在不斷加劇。5月24日，美國又發(fā)動14個國家啟動了印太經(jīng)濟框架，試圖重構印太產(chǎn)業(yè)鏈，替代中國的供給，繼續(xù)推進與中國進行脫鉤。但是可以斷定，生產(chǎn)力并非一朝一夕可以成長，產(chǎn)業(yè)鏈也非短期內(nèi)可以遷移。美國圍堵中國，及干擾全球經(jīng)濟秩序的一系列做法，正是以傷害自己為代價損害他人，他人未必受到打擊，而自己已經(jīng)受害在先。
四、加息解決不了美國的通貨膨脹問題
加息從來都是雙刃劍。加息解決不了美國的通貨膨脹問題，反而可能進一步加劇美國已有的困難。
當前美國的經(jīng)濟形勢與1980年代迥乎不同。當時美國的外部環(huán)境總體上在改善，國內(nèi)生產(chǎn)有序，加息具有較為通暢的發(fā)揮效用的路徑。但是現(xiàn)在這些都不具備。美國當前的根本問題在產(chǎn)業(yè)的空心化，及產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的混亂和低效。根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2022年一季度非農(nóng)生產(chǎn)率以7.5%的年化率暴跌，這是自1947年第三季度以來的最低水平。美國對中國的圍堵抽掉了自身的經(jīng)濟基礎，損害了全球經(jīng)濟的協(xié)作。美國的貨幣放水又干擾了國內(nèi)的就業(yè)市場及生產(chǎn)秩序。所有這些都不是加息所能夠解決的。3月美國加息25個基點，這是自美國把利率打至零利率后的首次加息。4月份，美國的通脹率下降了0.2%，從8.5%變成了8.3%。但是5月通脹率再次反彈到更高的8.6%。已經(jīng)證明加息對于抑制通脹的作用不會很大。
相反，加息將會進一步干擾全球資本流動，損害其他國家的生產(chǎn)和對美國的供給。同時也增加國內(nèi)生產(chǎn)成本，進一步強化美國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)脫實向虛的趨向。股市現(xiàn)在是美國經(jīng)濟的重心。加息可能會抑制美國股市的上漲，有刺破股市的危險。目前標普500指數(shù)與納指均深陷熊市區(qū)域，道指較1月5日的盤中高點下跌了19%，瀕臨熊市邊緣。但是如果美國股市在加息之后依然持續(xù)上漲，又會阻礙美國的產(chǎn)業(yè)結構進行根本性的調(diào)整。
當前，不僅是美國存在通貨膨脹，另外一些國家和地區(qū)同樣存在。例如歐洲當前的通貨膨脹與美國不相上下，5月達到8.1%。英國的CPI 4月同比也達到了9%。而歐洲的通貨膨脹，在相當大程度上是美國國內(nèi)矛盾的外溢及在全球不斷挑起各種矛盾所致。為了解決全球通脹問題，當前最需要做的是聯(lián)合全球國家緊密協(xié)作，發(fā)動一次全球性的供給側(cè)改革，落實到真實的生產(chǎn)上。而這就需要美國在內(nèi)外政策上易弦更張，改變自己過去的一系列錯誤做法。例如，美國自己核算，只要取消對中國商品加征的全部關稅，就可能讓美國的通脹率回落1.3個百分點。
實踐證明，在全球緊密協(xié)作的時代，壓制別國的發(fā)展，無助于美國的繁榮，只會傷害自身。如果美國繼續(xù)堅持之前的錯誤做法，全球局勢將會日漸不安，美國的通貨膨脹也只會愈演愈烈。加息畢竟只是個貨幣手段，在面對實際生產(chǎn)問題之時，終究無濟于事。
(作者：彭波，商務部貿(mào)研院研究員)