專題：利率決議今夜來(lái)襲 美聯(lián)儲(chǔ)勢(shì)將降息

　　財(cái)聯(lián)社10月29日訊（編輯 瀟湘）美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)公布備受矚目的10月利率決議，主席鮑威爾則將按慣例在半小時(shí)后（2點(diǎn)半）舉行新聞發(fā)布會(huì)。這無(wú)疑是本周這個(gè)涵蓋了美歐日加四大央行決議以及眾多科技巨頭財(cái)報(bào)的“超級(jí)周”中，最為重要的一出“大戲”！

　　對(duì)此，不少業(yè)內(nèi)人士表示，美聯(lián)儲(chǔ)周三最輕松的任務(wù)，或許是在為期兩天的政策會(huì)議結(jié)束時(shí)宣布再度降息。然而，真正的挑戰(zhàn)則將在于如何處理其他細(xì)節(jié)問(wèn)題——這些細(xì)節(jié)恰恰正給當(dāng)前的政策制定帶來(lái)重大挑戰(zhàn)。由于并非季度末的決議，本次議息會(huì)議將不會(huì)公布新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)及利率點(diǎn)陣圖。

　　目前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）今晚將會(huì)連續(xù)第二次會(huì)議宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.75%-4%——根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，這一降息概率目前已高達(dá)99.9%。

　　然而，本月降息幾乎板上釘釘?shù)母怕暑A(yù)期，或許并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在貨幣政策前景方面就能完全達(dá)成一致。事實(shí)上，由于美國(guó)政府停擺所導(dǎo)致的政府官方數(shù)據(jù)缺失，美聯(lián)儲(chǔ)眼下其實(shí)正處于了一個(gè)極其尷尬的境地——在本周的議息會(huì)議上，鷹鴿陣營(yíng)的不同決策者們很可能會(huì)就未來(lái)利率路徑的走向、缺乏經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)的挑戰(zhàn)、乃至是否應(yīng)提前結(jié)束縮表的問(wèn)題上，展開(kāi)一番唇槍舌戰(zhàn)。

　　以下是我們對(duì)今晚這個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)“降息夜”一些主要看點(diǎn)的前瞻解讀，這些懸念很可能將會(huì)決定今晚乃至接下來(lái)一段時(shí)間里全球金融市場(chǎng)的走向：

　　懸念一：美聯(lián)儲(chǔ)將如何評(píng)估未來(lái)利率路徑？

　　考慮到今晚美聯(lián)儲(chǔ)降息基本已板上釘釘，市場(chǎng)交易員們最為關(guān)注的一點(diǎn)，或許就在于美聯(lián)儲(chǔ)是否能釋放出未來(lái)政策走向的更多線索。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在本月早些時(shí)候的一次演講中已表達(dá)過(guò)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的擔(dān)憂，這暗示了其對(duì)10月再度降息的默許。而近期的私營(yíng)部門(mén)數(shù)據(jù)和坊間調(diào)查確實(shí)也顯示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)可能仍在惡化。

　　薪資處理機(jī)構(gòu)ADP報(bào)告稱，9月份私營(yíng)部門(mén)就業(yè)崗位減少了3.2萬(wàn)個(gè)；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)——一份匯集了全美各地坊間調(diào)查、供美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)會(huì)時(shí)參考的報(bào)告，也描繪了就業(yè)市場(chǎng)疲軟的景象。

　　不過(guò)，盡管承認(rèn)就業(yè)市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)，但仍有相當(dāng)一部分美聯(lián)儲(chǔ)官員同樣對(duì)通脹表示擔(dān)憂。數(shù)據(jù)也顯示，雖然美國(guó)9月份CPI全線低于預(yù)期，但核心CPI（被視為衡量通脹潛在趨勢(shì)的更好指標(biāo)）同比仍上升了3%，依然比美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)高出整整一個(gè)百分點(diǎn)。

　　耶魯大學(xué)教授、美聯(lián)儲(chǔ)前貨幣事務(wù)主管Bill English指出，“當(dāng)前政策周期中，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在切實(shí)的分歧——一方認(rèn)為雖可以降息但尚不急于行動(dòng)，另一方則主張盡管存在（通脹）風(fēng)險(xiǎn)，此刻依然應(yīng)采取更大力度的寬松措施。主張立即降息派與主張觀望派之間分歧嚴(yán)重。”

　　根據(jù)最近的聲明和華爾街主流觀點(diǎn)，特朗普今夏新任命的美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭，此次很可能因支持更大幅度的降息而再度投下反對(duì)票——正如他在9月議息會(huì)議上所做的那樣。

　　與此同時(shí)，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根和圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席施密德，則可能對(duì)進(jìn)一步降息持保留態(tài)度。其中，作為今年輪換票委的施密德握有本次會(huì)議投票權(quán)——業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)他可能成為“支持維持利率不變”的潛在異議者。

　　在這種背景下，不少分析師預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在今晚的新聞發(fā)布會(huì)上，可能會(huì)尋求避免對(duì)未來(lái)幾次會(huì)議的政策路徑做出過(guò)于明確的指引。由于政府停擺導(dǎo)致官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失，他也將會(huì)更為謹(jǐn)慎。

　　德意志銀行美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Luzzetti表示，“目前只能希望未來(lái)公布的數(shù)據(jù)，能幫助彌合美聯(lián)儲(chǔ)鷹鴿兩派之間的分歧。但只要分歧仍在，鮑威爾就會(huì)盡量避免對(duì)12月及之后的會(huì)議走向發(fā)出信號(hào)”。

　　耶魯大學(xué)教授English也表示，“我預(yù)計(jì)他（鮑威爾）會(huì)試圖走中間路線，不在12月是否降息的問(wèn)題上透露太多——我不認(rèn)為他想被鎖定在12月降息上。但另一方面，他似乎對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)和實(shí)際活動(dòng)前景感到擔(dān)憂，所以他也不會(huì)想顯得很鷹派。”

　　懸念二：數(shù)據(jù)迷霧中美聯(lián)儲(chǔ)如何看待當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)處境？

　　由于美國(guó)政府陷入停擺，本月迄今美國(guó)金融市場(chǎng)可以說(shuō)陷入了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的迷霧之中。在此期間，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局僅發(fā)布了一份延遲公布的美國(guó)9月CPI數(shù)據(jù)，令市場(chǎng)得以一窺美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)處境的“冰山一角”。

　　而隨著今晚美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聲明的發(fā)布和鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)的召開(kāi)，市場(chǎng)人士無(wú)疑也將會(huì)迫切想要知道，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前又究竟是如何看待美國(guó)經(jīng)濟(jì)處境的？無(wú)論如何，美聯(lián)儲(chǔ)手中掌握的信息和資料，總要比普通市場(chǎng)人士多一些……

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，在貨幣政策聲明方面，投資者可能需要關(guān)注于美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)將有關(guān)“就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)”“通脹壓力緩解”等的表述進(jìn)一步強(qiáng)化。當(dāng)然，更多的信息和線索可能仍將從鮑威爾的口中方能獲悉。

　　Wilmington Trust首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Luke Tilley指出，“當(dāng)你無(wú)法獲得美聯(lián)儲(chǔ)雙重使命中至少一個(gè)目標(biāo)的數(shù)據(jù)時(shí)，制定政策來(lái)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目標(biāo)……是很困難的。”他指的是美聯(lián)儲(chǔ)的就業(yè)最大化和保持物價(jià)穩(wěn)定的雙重使命，以及由于政府關(guān)門(mén)而缺失的9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。

　　“我預(yù)計(jì)他們會(huì)傳達(dá)對(duì)未來(lái)路徑的更多不確定性——他們必須準(zhǔn)備好轉(zhuǎn)向并維穩(wěn)利率；或者如果必要的話，在最終獲得數(shù)據(jù)時(shí)更快地降息，”Tilley稱。

　　Tilley認(rèn)為，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)放緩，可能主要源于勞動(dòng)力需求疲軟，而非特朗普政府政策導(dǎo)致移民減少引發(fā)的勞動(dòng)力供給縮減。他預(yù)計(jì)就業(yè)增長(zhǎng)不會(huì)加速回升。“就業(yè)市場(chǎng)屬于滯后指標(biāo)，存在持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，表明經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。”

　　費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)前主席、現(xiàn)任賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院教授哈克（Patrick Harker）則表示，“美聯(lián)儲(chǔ)目前處境艱難。當(dāng)前的局面看似已處于滯脹——雖非1970年代那般嚴(yán)重，但確實(shí)有滯脹之感。”

　　“勞動(dòng)力市場(chǎng)明顯趨弱。盡管尚未獲得官方數(shù)據(jù)，但所有其他指標(biāo)均顯示其正在走軟。雖未出現(xiàn)斷崖式下跌，但確實(shí)在走弱，而通脹卻持續(xù)居高不下。”哈克還認(rèn)為，通脹短期內(nèi)難以緩解，因?yàn)殛P(guān)稅正逐步傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)體系，此前按兵不動(dòng)的零售商也已開(kāi)始提價(jià)。

　　懸念三：美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)正式宣布結(jié)束縮表？

　　最后，本次美聯(lián)儲(chǔ)決議的第三大懸念——無(wú)疑是近來(lái)被越來(lái)越多投行提及的“結(jié)束縮表”話題。

　　摩根大通和美國(guó)銀行策略師近期均已預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)本周的議息會(huì)議上就可能會(huì)宣布停止縮減其約6.6萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，從而終結(jié)這一旨在從金融市場(chǎng)抽離流動(dòng)性的進(jìn)程。這兩家華爾街大行均進(jìn)一步提前了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化緊縮（QT）的窗口預(yù)測(cè)，理由是美元融資市場(chǎng)近期借貸成本上升。

　　從數(shù)據(jù)層面看，美聯(lián)儲(chǔ)決定是否繼續(xù)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)鍵考量因素——美國(guó)銀行體系的準(zhǔn)備金，上周已連續(xù)第二周跌破3萬(wàn)億美元大關(guān)，這恰逢聯(lián)儲(chǔ)即將敲定資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整路徑之際。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本月早些時(shí)候在演講中曾表示，當(dāng)銀行準(zhǔn)備金略高于政策制定者認(rèn)定的“充足”水平時(shí)，縮表進(jìn)程就將停止——該水平是防止市場(chǎng)動(dòng)蕩的最低要求。他暗示美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為該水平已近在咫尺，稱央行“未來(lái)數(shù)月”可能接近這一節(jié)點(diǎn)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong表示，“美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在10月28-29日的會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)，但市場(chǎng)目前尚不確定FOMC是否會(huì)同時(shí)宣布結(jié)束量化緊縮（QT）。我們的預(yù)測(cè)是FOMC此次將會(huì)宣布在11月正式結(jié)束QT。”

　　值得一提的是，美國(guó)利率市場(chǎng)上周晚些時(shí)候也出現(xiàn)了一筆規(guī)模可觀的大宗交易，似乎是在為美聯(lián)儲(chǔ)即將宣布結(jié)束縮表計(jì)劃進(jìn)行布局。根據(jù)芝商所集團(tuán)（CME）的數(shù)據(jù)顯示，上周四出現(xiàn)一筆涉及4萬(wàn)份11月到期合約的大宗交易，押注11月份有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）平均只會(huì)比預(yù)期的聯(lián)邦基金利率高出不到9個(gè)基點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，SOFR目前為4.24%——該利率是主要以國(guó)債作為抵押品的短期現(xiàn)金的隔夜借款利率，反映隔夜回購(gòu)市場(chǎng)的融資成本。而聯(lián)邦基金利率目前為4.11%——該利率是銀行為滿足準(zhǔn)備金要求而相互收取的無(wú)抵押隔夜貸款成本。本質(zhì)上，該交易是在押注若美聯(lián)儲(chǔ)在本周為期兩天的會(huì)議上宣布縮減量化緊縮計(jì)劃，并如預(yù)期實(shí)施25個(gè)基點(diǎn)降息，則11月SOFR平均利率將降至3.95%或更低，而聯(lián)邦基金利率則將處于3.86%（4.11%-0.25%）或更高。

　　德意志銀行美國(guó)利率策略師Steven Zeng表示，這是一筆押注美聯(lián)儲(chǔ)本周將停止QT并宣布新政策以安撫融資市場(chǎng)的交易，這將使SOFR相對(duì)于聯(lián)邦基金利率的利差從當(dāng)前水平下降。

　　Tilley則指出，“有跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)在準(zhǔn)備金是否充裕方面已接近底部，甚至可以說(shuō)，在流動(dòng)性方面實(shí)際上出現(xiàn)了一些緊張。所以這就是為什么我預(yù)計(jì)（此次會(huì)議至少）會(huì)有結(jié)束縮表的公告，如果不是直接行動(dòng)的話”。