原標(biāo)題：多重因素加持 港股打新賺錢效應(yīng)回升

截至2025年6月3日收盤，今年以來港股IPO首發(fā)募資總額已達(dá)773.61億港元。其中，寧德時(shí)代以410億港元成為年內(nèi)新股募資王，占總額的53%。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，港股打新賺錢效應(yīng)顯著回升。從新股數(shù)量與破發(fā)率來看，年內(nèi)累計(jì)上市新股28只。其中，有15只在上市首日破發(fā)，破發(fā)率53.57%。首日漲幅中位數(shù)13.3%，顯著高于港股通公司。

港股打新賺錢效應(yīng)的回升，是市場(chǎng)環(huán)境改善、優(yōu)質(zhì)企業(yè)供給、政策支持、投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多重因素的加持。香港交易所在5月份推出“科企專線”，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)赴港上市。隨著寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥等A股龍頭企業(yè)陸續(xù)赴港二次上市，“A+H”公司愈發(fā)獲得機(jī)構(gòu)投資者青睞，國際長(zhǎng)線基金成為基石投資者的熱情不斷提升，散戶對(duì)參與打新的興趣也愈發(fā)濃厚。

IPO超額認(rèn)購不斷涌現(xiàn)

今年以來，港股打新高潮迭起。例如，5月15日，寧德時(shí)代港股公開發(fā)售結(jié)束，融資認(rèn)購倍數(shù)超120倍，認(rèn)購金額突破2800億港元，位居近半年港股新股凍資榜第三。5月19日，恒瑞醫(yī)藥提前截止認(rèn)購，香港公開發(fā)售獲得454.85倍認(rèn)購，國際發(fā)售獲得17.09倍認(rèn)購，孖展認(rèn)購逾2200億港元，在近半年港股新股凍資榜緊跟在寧德時(shí)代之后。

從超額認(rèn)購倍數(shù)來看，蜜雪集團(tuán)融資申購倍數(shù)達(dá)到5324倍，認(rèn)購金額達(dá)到1.84萬億港元。同為新茶飲品牌的滬上阿姨在香港公開發(fā)售時(shí)也獲3616.83倍認(rèn)購，成為僅次于蜜雪集團(tuán)認(rèn)購火爆程度的新茶飲股票。

2025年港股市場(chǎng)上市新股中，首日漲幅超過20%的有10只。映恩生物上市首日收漲116.7%，不計(jì)手續(xù)費(fèi)（下同），中簽一手可賺超一萬港元，可謂“大肉簽”。截至6月3日收盤，映恩生物較發(fā)行價(jià)漲幅約127.06%。蜜雪集團(tuán)上市首日漲43.21%，中簽一手可賺8750港元，上市至今累計(jì)漲幅189.38%。滬上阿姨上市首日漲幅40.03%；博雷頓上市首日漲幅38.33%。

A股公司赴港二次上市的公司，上市首日表現(xiàn)也頗為亮眼。寧德時(shí)代在港股上市首日漲16.43%，中簽一手可賺4320港元；吉宏股份上市首日漲幅39.06%，中簽一手可賺1500港元。恒瑞醫(yī)藥上市首日漲幅25.2%，中簽一手可賺2220港元。鈞達(dá)股份上市首日漲幅為20.09%。

目前，港股IPO打新仍然十分火熱。老虎證券APP數(shù)據(jù)顯示，容大科技、新琪安、METALIGHT正在招股中，截至6月3日16:30，市場(chǎng)融資申購額分別達(dá)到6.25億港元、4.95億港元、14.7億港元，認(rèn)購倍數(shù)分別達(dá)到27倍、22.37倍、58.21倍。

港股打新氛圍愈發(fā)活躍

為了活躍打新氛圍，香港交易所去年11月份正式啟用首次公開招股結(jié)算平臺(tái)FINI（Fast Interface for New Issuance），將新股從定價(jià)至股份開始交易的時(shí)間由五個(gè)營(yíng)業(yè)日(T+5)大幅縮短至兩個(gè)營(yíng)業(yè)日(T+2)。

FINI是推高蜜雪集團(tuán)、布魯可、毛戈平等新消費(fèi)公司超額認(rèn)購的關(guān)鍵推手。

此前，港股新股招股期間，投資者需要先預(yù)付款，并凍結(jié)資金。一些熱門新股往往會(huì)凍結(jié)大量的預(yù)付資金，僅一只新股凍結(jié)的資金就可能達(dá)到千億甚至萬億港元規(guī)模。對(duì)于打新者來說，新股申購資金凍結(jié)長(zhǎng)達(dá)兩周，若通過融資打新則需要付出不小的利息成本。

FINI推行之后，“百萬人打新、萬億資金凍結(jié)”成為歷史。投資人只需要預(yù)繳公開招股中可獲配發(fā)最高股數(shù)的金額，而無須為超額認(rèn)購的金額凍結(jié)全部資金。同時(shí)，投資者不能多戶重復(fù)認(rèn)購，遇到熱門新股只能采取加大融資認(rèn)購的方式來提高中簽概率。

整體來看，港股IPO市場(chǎng)中，散戶投資者的參與度較高，但中簽率卻普遍較低。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)港股IPO配售中，散戶投資者的中簽率普遍低于10%，而機(jī)構(gòu)投資者的中簽率則相對(duì)較高。

散戶中簽率低，一方面是因?yàn)榇蛐氯藬?shù)激增，另一方面也與監(jiān)管政策對(duì)香港新股定價(jià)機(jī)制改革包括回?fù)軝C(jī)制、融資杠桿、分銷機(jī)制等調(diào)整方向有關(guān)。

香港新股發(fā)售分為基石配售、建簿配售和公開認(rèn)購三部分。為提高定價(jià)效率，去年12月份，港交所刊發(fā)的有關(guān)優(yōu)化首次公開招股市場(chǎng)定價(jià)及公開市場(chǎng)的建議咨詢文件顯示，要求發(fā)行人將至少一半的發(fā)售股份分配給建簿配售部分，同時(shí)降低分配給散戶投資者的比例。

今年2月份，港交所集團(tuán)行政總裁陳翊庭在解讀港股新股定價(jià)改革建議時(shí)提到，建議提高分配給建簿配售部分的新股比例，是為了提高有議價(jià)權(quán)的投資者在新股定價(jià)過程中的參與度，讓最有議價(jià)能力的買方與賣方進(jìn)行充分博弈。

機(jī)構(gòu)投資者在配售中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。從年內(nèi)港股IPO數(shù)據(jù)來看，公開認(rèn)購部分，散戶投資者的中簽率通常較低，而國際配售部分則由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)。例如，寧德時(shí)代的公開認(rèn)購部分僅為7.5%，且不設(shè)回?fù)軝C(jī)制，最終機(jī)構(gòu)投資者吃到了超過九成的“蛋糕”。恒瑞醫(yī)藥也向港交所申請(qǐng)了回?fù)軝C(jī)制豁免，在國際配售足額而公開認(rèn)購超97倍時(shí)，回?fù)鼙壤?1.5%，最終一手中簽率為10%。

瑞銀全球投資銀行部亞洲區(qū)副主席朱正芹表示，新股面向公眾的配售比例過高，可能會(huì)對(duì)后市表現(xiàn)形成賣壓，小盤股承壓相對(duì)更加明顯。而機(jī)構(gòu)投資者更有能力研究新股和參與“砍價(jià)”，他們可能為確保獲得足夠的股份分配而選擇作為基石投資者，因而對(duì)發(fā)行價(jià)范圍最高價(jià)進(jìn)行“砍價(jià)”，也可能為了避免基石投資的六個(gè)月禁售期而選擇承擔(dān)新股分配不確定的風(fēng)險(xiǎn)、參與建簿配售部分。機(jī)構(gòu)投資者的深度參與，將提高新股定價(jià)的效率，讓新股的價(jià)格最大限度地反映市場(chǎng)需求，盡可能地降低新股上市后的價(jià)格波動(dòng)，避免股價(jià)大起大落。