編者按：每半年，我們都要為投資做一次“指南”，看看2010年的下半年，有什么機(jī)會(huì)或避開(kāi)什么“機(jī)會(huì)”。　　

　　2010年上半年，最不缺的就是各種壞消息，自然災(zāi)難、金融危機(jī)的后遺癥、希臘債務(wù)問(wèn)題、高盛是個(gè)騙子、經(jīng)濟(jì)二次探底……只有那些大宗商品在一個(gè)勁漲價(jià)，這也拖累了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可能只有澳洲人和阿拉伯人在2010年感覺(jué)不錯(cuò)。

　　投資者們也正在失去耐心，看看他們給西方政治領(lǐng)袖們的畫(huà)像：

　　奧巴馬總統(tǒng)：老于世故的雄辯家，盡情享受自己冗長(zhǎng)言語(yǔ)的樂(lè)趣。

　　薩科奇總統(tǒng)：除重要事情，其他一切都做得很好。

　　布朗首相：機(jī)器一樣的政客，看來(lái)這個(gè)機(jī)器就要解體了—他已經(jīng)下臺(tái)了。

　　默克爾總理：有洗碗布一樣堅(jiān)強(qiáng)的意志，平易近人的家庭主婦。

　　貝盧斯科尼總理：偉哥的活廣告，他在“閣樓”雜志的裸照給我們帶來(lái)了不少樂(lè)趣 。

　　如果在50年前看，甚至從30年前看，我們現(xiàn)在這個(gè)世界的任何資產(chǎn)都有大泡沫，這無(wú)疑和1980年代以后美國(guó)放松的金融管制、投資高度杠桿化和資產(chǎn)證券化有很大的關(guān)系，依靠這些“大規(guī)模武器”世界的經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。也就是說(shuō)，只要資產(chǎn)價(jià)格不上升，具體的說(shuō)就是房地產(chǎn)，世界的經(jīng)濟(jì)就不上漲，而只要金融當(dāng)局給出低利率允許杠桿放大，這種資產(chǎn)上漲就會(huì)出現(xiàn)。特別是從1990年到2007年，對(duì)資產(chǎn)的年收益率超過(guò)100%根本不是什么新鮮事，而這樣的收益率在30到50年前，投資者只要在10年內(nèi)能達(dá)到就很滿(mǎn)足了，那時(shí)候人們更習(xí)慣買(mǎi)高息債券。這種大家都高興的繁榮場(chǎng)面真是讓人上癮—這才是真正的讓人上癮的資本主義—所以金融當(dāng)局連一個(gè)最小幅度的經(jīng)濟(jì)衰退也不能忍受，在2008年的金融危機(jī)出現(xiàn)后，各國(guó)政府注入了巨量的流動(dòng)資金以恢復(fù)信用杠桿的效果，不過(guò)到了2010年，情況好像變得更加復(fù)雜了。

　　也許讓我們的經(jīng)濟(jì)干脆回到30年前怎么樣，那是個(gè)沒(méi)什么泡沫可以重新再來(lái)的世界？不知道—不過(guò)如果讓我年齡也同時(shí)年輕30歲，我覺(jué)得倒可以考慮支持這個(gè)意見(jiàn)。

　　01 股票：別相信那些精準(zhǔn)的“錯(cuò)”

　　2010年上半年的股票毫無(wú)起色，不過(guò)涉及股票交易的騙子卻增加了很多。

　　“嘿，你好，你現(xiàn)在做股票么？”

　　如果這個(gè)打電話(huà)的人不是我，那就一定是騙子。就業(yè)不夠充分，泡沫行業(yè)的人下崗—泡沫行業(yè)，比如說(shuō)房地產(chǎn)中介，如果房地產(chǎn)交易量不夠旺盛，那些銷(xiāo)售員數(shù)量肯定會(huì)收縮，那么那些被收縮下來(lái)的從業(yè)人員—如果他們習(xí)慣了打電話(huà)就能致富，你就會(huì)理解為什么各種各樣的陌生電話(huà)會(huì)激增。除了這個(gè)分析，我還有親身體驗(yàn)，我在今年上半年大概能接到100個(gè)這樣的電話(huà)，我總結(jié)了多種對(duì)付這種電話(huà)的方法。

　　方法一：裝成學(xué)生，如果我心情好的時(shí)候還可以興趣盎然裝得再嫩一點(diǎn)，會(huì)用“大姐姐大哥哥”這樣的稱(chēng)謂，雖然這對(duì)一個(gè)中年男人來(lái)說(shuō)有點(diǎn)惡心，但這可以讓你有回到童年的感覺(jué)。

　　方法二：可以裝成洋人，可以用“hello”來(lái)接電話(huà)，這個(gè)方法可以練習(xí)英語(yǔ)口語(yǔ)。如果用外語(yǔ)接騙子的電話(huà)，有一半的騙子會(huì)忙說(shuō)“對(duì)不起對(duì)不起”掛掉電話(huà)，而對(duì)中國(guó)人卻沒(méi)有這么高的抱歉率，看來(lái)騙子這個(gè)行業(yè)也是崇洋媚外的，看來(lái)中國(guó)要恢復(fù)民族自信心還需時(shí)日。

　　當(dāng)然，除了騙子，證券這個(gè)行業(yè)的人說(shuō)話(huà)并不比騙子有譜多少。

　　看看券商在年前的主流意見(jiàn)又是和現(xiàn)實(shí)完全相反的。還記得這些業(yè)內(nèi)人士在年初怎么說(shuō)的么？他們普遍預(yù)測(cè)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)將先上升，然后再等加息，央行一加息，股市就會(huì)朝下走，有的券商已經(jīng)把股市“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”的日子計(jì)算得非常精確，比如在第三季度初，或者6月底7月初，我的天，這有點(diǎn)像街頭巷尾傳說(shuō)地震的時(shí)候那么“準(zhǔn)”，“幾點(diǎn)幾分，在哪個(gè)超市門(mén)口有地震?！弊詮奈铱瘎?chuàng)刊以來(lái)，投行人士們的主流前瞻性意見(jiàn)沒(méi)有一次不與現(xiàn)實(shí)相背的，我真驚訝他們?cè)趺茨苓@么精準(zhǔn)地完成這個(gè)反向指數(shù)的？如果按照我們?cè)谀瓿踅o出的方法—把投行人士的意見(jiàn)在電腦上繪制個(gè)股市曲線(xiàn)圖，然后再把電腦倒過(guò)來(lái)放—真不明白這些趨勢(shì)分析師以后要怎么在業(yè)內(nèi)混。

　　中國(guó)和印度的經(jīng)濟(jì)被稱(chēng)為新興市場(chǎng)中的領(lǐng)先者，我們似乎已經(jīng)擺脫了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。曾經(jīng)最牛的溫莎基金經(jīng)理約翰·涅夫?qū)χ芷谛孕袠I(yè)的看法是，不投資周期性行業(yè)，除非這些股票能從價(jià)格上得到足夠的補(bǔ)償。這種補(bǔ)償是通過(guò)估計(jì)這些周期性公司在景氣年份的平均收益來(lái)計(jì)算的，如果這個(gè)收益能平均掉不景氣年份公司的損失，然后再相對(duì)股價(jià)多一些之外的風(fēng)險(xiǎn)收益就可以了。當(dāng)然買(mǎi)周期性行業(yè)的公司最理想的狀態(tài)是在最后一次下跌時(shí)候買(mǎi)進(jìn)，但這種精確對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)幾乎沒(méi)有意義，因?yàn)橹挥猩系鄄拍苤溃亲詈笠坏窃谑裁磿r(shí)候。在看似不景氣的階段率先投資周期性公司看起來(lái)很危險(xiǎn)，但是搶得先機(jī)的那部分人會(huì)有很好的收益。

　　也許現(xiàn)在在中國(guó)市場(chǎng)上，一些周期性行業(yè)股票的價(jià)格似乎得到的補(bǔ)償已經(jīng)足夠了。但是需要擔(dān)心的變數(shù)是，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)陷入了“通脹兩難”里，這一點(diǎn)不比對(duì)付經(jīng)濟(jì)危機(jī)輕松多少，如果你是個(gè)投資者，這只不過(guò)是從一種心驚肉跳變換成另一種心驚肉跳而已，就像邁克·斯賓塞說(shuō)的：要投資就別妄想天下太平?！　?/p>

　　02 股指期貨：也許和價(jià)值無(wú)關(guān)

　　在4月推出的股指期貨是個(gè)不幸的家伙，因?yàn)楹芏嗳硕颊J(rèn)為從它出現(xiàn)，上證指數(shù)就開(kāi)始大幅度下跌，以至于很多機(jī)構(gòu)研究者都認(rèn)為股指期貨的推出造成現(xiàn)貨市場(chǎng)的下跌，并認(rèn)為股指期貨改變了現(xiàn)貨市場(chǎng)的估值體系。其實(shí)這種邏輯類(lèi)似于在海地地震的時(shí)候，世界上某個(gè)組織開(kāi)始尋找在那一時(shí)刻放了個(gè)響屁的人，而且通過(guò)研究還能得出，在1月12日放屁的人的生理構(gòu)造對(duì)地震很有影響一樣，如果這個(gè)組織來(lái)自于時(shí)尚刊物也許 還能把這和摩羯座搭上點(diǎn)聯(lián)系。

　　也許研究者們把關(guān)于股指期貨和股市下跌的因果關(guān)系完全搞反了。的確，在香港的1986年，美國(guó)的1982年，印度的2000年推出股指期貨后，這些市場(chǎng)的指數(shù)都有不少下跌，但是，很可能是因?yàn)檫@些市場(chǎng)的監(jiān)管者推出股指期貨的目的就是為了平抑當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的高價(jià)格。

　　03 債券：新常態(tài)的避風(fēng)港

　　在“舊常態(tài)”的情況下很可能很多投資者已經(jīng)把債券這種投資手段給忘了，大家要么投資股票要么投資房地產(chǎn)，誰(shuí)會(huì)去買(mǎi)債券呢？我一個(gè)在銀行做所謂“黃金客戶(hù)”的經(jīng)理曾跟我說(shuō)，他曾經(jīng)試圖向他的客戶(hù)推薦一種債券，而那個(gè)開(kāi)著寶馬的家伙回答：“4%？如果是40%我倒可以考慮?！?/p>

　　但是在“新常態(tài)”下，如果金融當(dāng)局繼續(xù)收緊新增信貸，那么即使在下半年央行真的謹(jǐn)慎地加息后，如果在資產(chǎn)配置中加入優(yōu)秀的公司的債那將是一個(gè)不錯(cuò)的組合。如果，投資者更樂(lè)觀一點(diǎn)，判斷股市在不遠(yuǎn)的將來(lái)會(huì)重新走上上升的康莊大道，轉(zhuǎn)股債券也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　04 黃金：真能抵御通脹？

　　黃金真的能抵御通脹么？我從一本講古董收藏的書(shū)里看到一則故事，說(shuō)的是民國(guó)四公子之一的張伯駒，在明國(guó)初年希望花240兩黃金買(mǎi)下展子虔的《游春圖》。為了湊足240兩黃金，張公子把自己在北京的宅子賣(mài)了，而且還借了一些錢(qián)。張?jiān)诒本┑恼?，占?萬(wàn)多平米，是前清大太監(jiān)李蓮英的私宅。如果把三件東西按現(xiàn)在的價(jià)值算一下：《游春圖》現(xiàn)在是國(guó)寶，如果非要賣(mài)出，大概能上億，或者幾個(gè)億；而那所巨大的四合院，現(xiàn)在光是拆遷，大概可以拿5個(gè)億的人民幣，如果作為其他用途很可能可以賣(mài)到15億；而黃金呢價(jià)值現(xiàn)在大概是300萬(wàn)。看來(lái)張伯駒不算是個(gè)聰明人。

　　如果有投資者說(shuō)，這個(gè)故事太久遠(yuǎn)了，中間經(jīng)過(guò)了革命，不動(dòng)產(chǎn)很可能化為烏有，那么讓咱們看一下近幾十年的黃金價(jià)格怎么樣？ 1980年，黃金價(jià)格每盎司400美元，1990年美國(guó)CPI上漲了60%，而金價(jià)也到達(dá)了700美元，但隨后又回到了400美元，在2000年，美國(guó)通貨膨脹已經(jīng)是1980年的兩倍，但是黃金卻只有300美元，在2008年呢？黃金到了800多美元，而且之后還在上漲。

　　可以看出來(lái)，黃金的價(jià)格似乎和通貨膨脹沒(méi)什么關(guān)系，倒是和經(jīng)濟(jì)的景氣程度有關(guān)。如果經(jīng)濟(jì)變得一團(tuán)糟，那黃金就會(huì)身價(jià)倍增，而在經(jīng)濟(jì)景氣的階段，誰(shuí)會(huì)去買(mǎi)黃金呢？黃金基本上可以算是投資者心靈的安慰劑，黃金會(huì)不會(huì)再漲價(jià)，完全取決于投資者的心理創(chuàng)傷程度—比如現(xiàn)在的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，又讓眾多投資者大量購(gòu)買(mǎi)創(chuàng)傷藥—它也可能漲到2000美元，但另一半概率它會(huì)跌到600美元。如果你買(mǎi)了黃金，就祈禱世界經(jīng)濟(jì)一文不值吧?！?/p>

　　05 外匯：歐元不是好東西

　　除希臘債務(wù)問(wèn)題，歐元本身在2010年成了個(gè)巨大的問(wèn)題，統(tǒng)一的貨幣讓歐洲國(guó)家們有單一貨幣單一匯率，這也許在歐元區(qū)內(nèi)部對(duì)貿(mào)易來(lái)說(shuō)好極了，但單一的匯率也造成了歐元區(qū)發(fā)達(dá)程度不同的經(jīng)濟(jì)體對(duì)長(zhǎng)期的貿(mào)易順逆差做出本能反應(yīng)。例如，如果逆差國(guó)有自己的貨幣，其匯率將下跌，這有助于彌合進(jìn)出口差距，而采取單一的貨幣，逆差國(guó)沒(méi)法變動(dòng)匯率，只有降低國(guó)內(nèi)的實(shí)際工資來(lái)提升相對(duì)生產(chǎn)力。在歐元區(qū)內(nèi)部德國(guó)就是貿(mào)易順差國(guó)，而西班牙就是個(gè)有巨大貿(mào)易逆差的國(guó)家。

　　在這次危機(jī)中，雖然經(jīng)過(guò)多方努力，各個(gè)大佬們?cè)敢馓湾X(qián)，挽救希臘等國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題，而實(shí)際上這里邊還存在著一定的偏差，因?yàn)橄ＥD的債務(wù)問(wèn)題并不像在2008年金融危機(jī)中的投行一樣，希臘并不只是存在流動(dòng)性的問(wèn)題，而是政府過(guò)多的支出造成資不抵債，而且希臘政府并沒(méi)有投資銀行那么有效率，而各個(gè)歐元區(qū)國(guó)家只愿意以注入流動(dòng)性的方式來(lái)緩解希臘的危機(jī)程度。

　　其實(shí)PIGS國(guó)家(葡萄牙、意大利、希臘、西班牙)還有個(gè)辦法，就是干脆退出歐元區(qū)，這也是他們要求援助的殺手锏。歐元兌美元的匯率也許還要維持下滑的趨勢(shì)。人民幣由于現(xiàn)在還盯住美元，所以其也呈現(xiàn)升值狀態(tài)，而在今年下半年，人民幣對(duì)美元緩慢升值的猜測(cè)也許會(huì)再次來(lái)襲。

　　06 其他投資：意外的機(jī)會(huì)

　　投機(jī)者們是閑不住的，如果大量資金從房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市退出，這股錢(qián)潮會(huì)沖擊他能觸及的一切目標(biāo)，所以下半年很可能出現(xiàn)很多小的投資品種被注入大量資金的情況，比如古董中的一些門(mén)類(lèi)、葡萄酒、鉆石都有可能成為投機(jī)新寵。這些小投資品種其實(shí)不適合一般公司人做投資，不過(guò)如果你已是這里的圈內(nèi)人，那倒不妨等一等搭段順風(fēng)車(chē)。而那些基本無(wú)法計(jì)算安全邊際和真實(shí)價(jià)值的投資中，市場(chǎng)價(jià)格的高低基本是根據(jù)掌握資金的投機(jī)者的好惡，所以搭順風(fēng)車(chē)也要注意避免貪婪。 　

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