本報(bào)記者 田鵬
為進(jìn)一步激發(fā)民間投資活力、促進(jìn)民間投資發(fā)展，國(guó)務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)民間投資發(fā)展的若干措施》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《若干措施》），提出13項(xiàng)針對(duì)性政策舉措。其中，《若干措施》提出，持續(xù)落實(shí)好突破關(guān)鍵核心技術(shù)科技型企業(yè)上市融資、并購(gòu)重組“綠色通道”政策。積極支持更多符合條件的民間投資項(xiàng)目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）。
接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專(zhuān)家表示，上述兩項(xiàng)舉措，核心是精準(zhǔn)破解民間資本在科技和基建兩大關(guān)鍵領(lǐng)域的堵點(diǎn)——前者解決科技民企研發(fā)高投入下融資慢、產(chǎn)業(yè)鏈整合滯后的難題，后者則旨在打通基建項(xiàng)目投資大、資金回籠周期長(zhǎng)導(dǎo)致的資金沉淀困境，既為民間資本掃清“投不了、不敢投”的障礙，又能引導(dǎo)其投身創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、基建市場(chǎng)化等國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域，還能撬動(dòng)資本與產(chǎn)業(yè)深度融合，釋放民間投資活力。
切實(shí)提升融資效率
多年來(lái)，民營(yíng)科技企業(yè)等主流民營(yíng)主體多以技術(shù)研發(fā)為核心，長(zhǎng)期高研發(fā)投入導(dǎo)致短期盈利薄弱，難以契合部分上市板塊的傳統(tǒng)盈利指標(biāo)；加之其資產(chǎn)多為技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)、缺乏傳統(tǒng)抵押物，市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估更為嚴(yán)苛，不僅上市審核中易遇阻礙，融資時(shí)還面臨成本高、額度少的問(wèn)題。
以科創(chuàng)板為例，據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自開(kāi)板以來(lái)，截至目前，共有592家企業(yè)順利登陸，合計(jì)首發(fā)募集資金達(dá)9345.64億元。其中，民營(yíng)企業(yè)有441家，占比達(dá)74.49%，合計(jì)首發(fā)募集資金達(dá)5394.54億元，占比57.72%。由此可見(jiàn)，民營(yíng)上市公司在融資額占比上仍低于其數(shù)量占比，反映出民營(yíng)科技企業(yè)在上市融資過(guò)程中或面臨估值較低、融資規(guī)模受限等問(wèn)題。
業(yè)界認(rèn)為，持續(xù)落實(shí)好突破關(guān)鍵核心技術(shù)科技型企業(yè)上市融資等問(wèn)題，將通過(guò)精簡(jiǎn)審批流程、降低制度性交易成本，切實(shí)提升民營(yíng)企業(yè)的融資效率與融資規(guī)模。
對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，快速上市可快速募集研發(fā)資金，緩解核心技術(shù)研發(fā)的高投入壓力。中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋向清對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，落實(shí)好突破關(guān)鍵核心技術(shù)科技型企業(yè)的上市融資相關(guān)政策，本質(zhì)是通過(guò)制度調(diào)整增強(qiáng)資本市場(chǎng)的適配彈性。這一舉措能讓資本市場(chǎng)跳出傳統(tǒng)盈利指標(biāo)的單一評(píng)判框架，更好地匹配不同發(fā)展階段、不同類(lèi)型科技創(chuàng)新企業(yè)的差異化融資需求，進(jìn)而強(qiáng)化對(duì)民營(yíng)企業(yè)的精準(zhǔn)支持。
同時(shí)，宋向清表示，政策在為民營(yíng)科技企業(yè)拓寬融資通道的過(guò)程中，能倒逼市場(chǎng)進(jìn)一步優(yōu)化整體環(huán)境，推動(dòng)形成更健全的信息披露、風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制。這不僅能助力民營(yíng)企業(yè)規(guī)范發(fā)展，更能有效保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展與投資者利益的雙向共贏。
這些舉措的核心，在于提升資本市場(chǎng)民營(yíng)企業(yè)質(zhì)量，豐富科技板塊供給，引導(dǎo)資本向硬核科技傾斜，激活科技創(chuàng)新活力。中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，通過(guò)“科技敘事”邏輯，市場(chǎng)逐步形成對(duì)科技企業(yè)的估值溢價(jià)，吸引更多機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注。而更多資本的注入，能助力民營(yíng)科技企業(yè)加大研發(fā)投入、攻克更多關(guān)鍵核心技術(shù)，形成良性循環(huán)。
打通“退出+循環(huán)”通道
民間資本在基建領(lǐng)域的顧慮，更多集中在投資規(guī)模大、回收周期長(zhǎng)帶來(lái)的資金沉淀風(fēng)險(xiǎn)。基建項(xiàng)目從建設(shè)到產(chǎn)生穩(wěn)定收益，往往需要十幾年甚至數(shù)十年周期，而民間資本對(duì)資金流動(dòng)性的需求更高，大量資金投入后長(zhǎng)期無(wú)法回籠，不僅限制了資本再投資的能力，更讓不少民營(yíng)企業(yè)對(duì)基建領(lǐng)域望而卻步。
此外，基建項(xiàng)目多涉及園區(qū)、支線交通等重資產(chǎn)，建成后資產(chǎn)變現(xiàn)渠道狹窄，進(jìn)一步加劇了民間資本的投資顧慮，即便部分民企參與基建項(xiàng)目，也多因資金占用問(wèn)題難以擴(kuò)大投資規(guī)模。
《若干措施》提出的“積極支持更多符合條件的民間投資項(xiàng)目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）”，恰好擊中了這一核心堵點(diǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施REITs的核心價(jià)值在于將流動(dòng)性差的基建存量資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化為可在資本市場(chǎng)交易的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，這相當(dāng)于為民間資本搭建了一條便捷的“退出通道”，相關(guān)項(xiàng)目建成并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，民間資本可通過(guò)出售資產(chǎn)份額快速回籠資金，擺脫資金長(zhǎng)期沉淀的束縛。
更重要的是，這一舉措能推動(dòng)民間基建投資形成“投資—建設(shè)—退出—再投資”的良性資金循環(huán)。
蘇商銀行特約研究員武澤偉對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，公募REITs產(chǎn)品主要有兩大優(yōu)勢(shì)，從投資端來(lái)看，公募REITs往往具備高分紅的特點(diǎn)，這不僅增加了投資者的可投范圍，更重要的是有助于投資者分享優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收益，充分享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)紅利；從融資端來(lái)看，有助于降低企業(yè)杠桿率，助力企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，民間資本的市場(chǎng)化運(yùn)作理念，還能倒逼基建項(xiàng)目提升運(yùn)營(yíng)效率和收益水平，進(jìn)而吸引更多社會(huì)資本加入基建REITs市場(chǎng)，推動(dòng)形成正向循環(huán)。